非银周报:保险对外开放持续进行 券商三季度业绩符合预期

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:许盈盈/王尘 日期:2019-10-20

投资要点

    保险行业:

    本周保险板块下跌0.23%,跑赢沪深300 指数0.8 个百分点,个股上中国人寿本周上涨3.3%,表现好于其他上市险企。

    本周国务院公布修改后的《中华人民共和国外资保险公司管理条例》,保险行业对外开放持续进行。本次修改后的条例主要取消了外资保险公司“经营保险业务30 年以上”

    和“在中国境内已经设立代表机构2 年以上”这两个准入条件。从2018 年4 月16 日中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛提出金融行业对外开放后,保险行业的相关政策相继落地,先后放开了外资保险经纪公司的经营范围、提高了人身保险公司的外资持股的上限、以及放开了符合条件的外资公司直接在华经营保险代理和公估这两项中介业务,对外开放持续进行。对于保险行业而言,对外开放带来更多的数据经验、管理经验和服务模式,尤其是与健康险相关的数据和经验,有利于保险行业长期发展。另外,对本土寿险龙头公司而言,品牌效应和营销渠道稳定,市场份额难以受到外资险企的冲击,目前中外合资的寿险公司共有28 家,部分公司成立时间也在10 年以上,但寿险市场份额合计也不到10%。

    我们维持对保险行业的观点,建议进行中长期配置,4 季度重点关注开门红。目前保险行业以健康险为主的长期增长空间仍在,负债端长期逻辑不变,几家上市险企对应19 年的估值在0.78-1.34 倍PEV 之间,我们基于长期配置的角度继续推荐保险板块,4 季度重点关注开门红的情况,个股上我们继续推荐中国平安(长期基本面好,核心资产逻辑)和新华保险(估值低,存在超预期可能性)。

    券商行业:

    本周券商板块跑输大盘,我们判断主要源于宏观经济下行压力仍大,行业政策未出现明显超预期因素,券商板块明年业绩表现不确定性增大。本周证券Ⅲ(申万)下跌3.14%,上证综指下跌1.19%、券商板块跑输大盘。大盘下修主要受到CPI 破3,结构性通胀预期上升以及3 季度GDP 同比降至6%的影响,而券商跑输大盘正如我们前期论述,宏观经济下行压力仍大,而短期内行业政策未出现明显超预期因素,使得市场对券商板块2020 年业绩表现的不确定性增大。

    券商前三季度营收及净利润同比仍保持较快增长,业绩表现符合预期。本周上市券商9 月财务简报数据披露完毕,汇总数据显示,受市场回升及去年同期低基数影响,根据可比口径营业收入、归母净利润单月分别同比增长20.23%、10.71%;上市券商前三季度业绩仍维持较快增长,营收及净利润分别同比增长35.91%、47.29%,符合我们此前预期。

    原有活力不足的市场机制重新修正,利好券商业务开展,对业绩贡献将逐步显现。7月科创板推出;8 月证金公司全面下调转融资费率、沪深两市扩大两融标的范围、证监会修订券商风控指标、起草分拆上市规定、发布科创板资产重组规则;9 月监管层发布“深改十二条”,继续坚持市场化、法治化的改革方向,同时为整体改革推进明确了优先顺序。

    本周证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,适度放松了部分重组上市监管规则,有望为并购重组市场注入活力。资本市场改革对原有活力不足的市场机制重新修正,利好券商业务开展,对券商业绩的正向影响将逐步显现。

    考虑改革定力及前期利好政策逐步释放,依旧看好优质头部券商。经过持续调整,当前券商板块整体估值已降至1.5 倍。鉴于资本市场改革定力及前期利好政策正面影响逐步释放,我们依旧看好券商板块未来表现。个股选择上,未来业务发展及政策红利仍利好优质头部券商,建议密切关注海通证券(业绩弹性较大、风险下降看好估值修复)、中信证券(风控及业务拓展能力强的券商龙头);关注华泰证券(GDR 转回影响逐步消除)。

    风险提示:利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。