建筑与工程行业周报:9月基建投资继续回暖 全年或达5%

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2019-10-20

  9 月基建投资延续年内相对较快增长,低基数+专项债发力或是主因

    9 月单月狭义基建投资同增6.3%,增速为年内第二高,仅次于8 月的6.7%。我们认为或主要受益于:1)上年同期的低基数,去年9 月基建投资同降1.8%,而去年全年仅7-9 月基建投资增速为负,分别同增-1.8%、-4.3%、-1.8%;2)前期发行发行的专项债逐步投入使用,且用于基建比例持续提升:自6 月政策允许专项债作为资本金以来,6-9 月专项债用于基建比例明显提升,分别达到23%、27%、38%和32%,明显高于前5 月的19%。

    但财政相关资金对基建支撑作用正逐步弱化

      从基建资金来源角度来看,今年以来对基建投资起到重要支撑作用的财政相关资金正逐步弱化,表现为:1)财政支出中交通运输相关9 月同比下滑46%,降幅较8 月进一步扩大;2)9 月政府性基金支出增速转负,当月同降4%;3)专项债发行接近尾声,9 月当月专项债净融资额1171 亿元,低于去年同期的6524 亿元。今年Q4 目前尚未看到提前增发专项债的迹象,考虑到2018Q4 基建投资基数相对较高(2018Q4 同增5.0%),今年Q4 基建或难有明显改善。

    水利环境及公共事业类投资提速,铁路维持较快增长,公路加快

    细分来看,1-9 月基建投资中交通运输、仓储和邮政业,水利、环境和公共设施管理业,电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资分别同增4.7%、3.5%及0.4%,较前8 月分别变动-0.8pct、1.1pct、0.0pct;其中交通运输类中中央主导的铁路投资仍维持较快增长,1-9 同增9.8%,较1-8 月略降1.2pct;地方政府主导的公路投资同增7.9%,较1-8 月提速0.2pct,我们认为或受益于6 月上旬政策允许专项债作为重大项目资本金后,专项债用于公路领域比例明显提升。

    全年基建投资增速或达5%,对明年的基建前景可以乐观起来

    展望四季度,减税降费及严控地产背景下,财政收入及政府性基金收入增速均放缓,后续支出能力趋弱,叠加9 月专项债发行已接近尾声,后续财政相关资金对基建支撑作用有限;不过动态来看,三季度GDP 增速降至6.0%,进一步增加了基建托底经济的紧迫性,9 月初国常会已提前下发新增专项债额度叠加央行全面降准0.5 个百分点,从刺激政府有效需求和增加资金供给两方面给予建筑行业支持,预计全年狭义基建投资增速达5%左右。考虑到年底隐性债务化解或接近尾声以及十四五规划开启,行业估值修复或将领先于基本面好转,对明年的基建前景可以乐观起来。

      鉴于今年以来紧信用再度倒逼行业龙头集中度提升,继续建议优选基建链的龙头,推荐苏交科、中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中设集团等。

      风险提示: 1. 基建投资不达预期风险;

      2. 行业新签订单增速下滑风险。