餐饮旅游：国考招录人数继续高增 旅游演艺龙头Q3成长提速

2020 国考招录人数同增66%，公考龙头低线渗透率高+研发优势有望率先受益，继续推荐中公教育。1）事件：2019 年10 月14 日，国家公务员局发布了《中央机关及其直属机构2020 年度考试录用公务员公告》，公布2020 年国考报考条件、招考人数、具体职位、报考程序等信息。2020 年全国共计招录人数24128 人，比上年同期增长66%。2）点评：国考招录人数同增66%大幅扩容，六大系统招录人数占比85%；政策倾斜基层，有利于低线渗透率高的中公教育获取市场；难度加大+竞争比上升，利好公考培训机构，中公教育研发优势显著有望实现客单价提升。3）投资建议：公考行业因经验积累、反应速度、信息广度等因素，研发难度大，中公教育作为公考培训龙头企业，采用“专业X 地域”矩阵式研发架构，保证专业性、地域适应性和灵活性，建立起研发壁垒。公司凭借研发优势显著，针对公考难度提升反应迅速，叠加龙头定价力较强，有利于客单价的提升。

    宋城演艺：19Q3 景区主业超预期，花房继续保持稳中向好，继续推荐。1）事件：公司景区主业19Q1-3 业绩预增10%~30%，19Q3 业绩预增15%~40%，好于市场预期；2）点评：根据各景区拆分，我们预计19Q3 景区主业业绩增速或大概率落在+27%的中位数左右，相比19H1 景区业绩+13.3%实现加速，核心受益19Q3 的张家界、桂林和丽江千古情大幅度发力，以及杭州宋城稳步增长共同推动；3）19Q3 各项目估测：①杭州宋城收入预计+0~10%，利润端预计+0~20%；②三亚千古情收入受大环境影响略微下滑；③丽江千古情收入预计+30~40%，利润端预计+60~70%；④桂林千古情19H1 整体净利润2000 万元，预计19Q3 单季度净利润4000~5000 万元（对应权益利润2800 万元~3500 万元）；⑤张家界千古情19Q3 预计实现净利润1000 万元以上。⑥轻资产：估测单三季度无设计费确收。

    酒店板块：估值底部，中美贸易战谈判或取得阶段性进展，有望迎边际修复，重点推荐。1）短期催化：根据新华社消息，10 月11 日中美经贸谈判得阶段性实质进展，并讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。2）成长性：首旅和锦江在19H1 期间分别毛开店234 家和660家，继续保持较快增速。考虑到两家公司18 年以来pipeline 酒店数持续增加至19 年中旬的689 家和3944 家，预计较快的轻资产扩张速度预计仍可保持3 年以上。3）绝对估值：在给予首旅和锦江2019-2025 年业绩复合增速分别为8%的保守假设下（酒店现金流状况良好，永续增速2.5%），对应DCF下对应市值分别为193 亿元和232 亿元，目前首旅和锦江股价均为该值以下，中长期来看估值处于低位。4）相对估值：目前仍首旅酒店和锦江股份对应19 年PE 分别为19x 和20x，过去10 年PE ttm 均值分别为36.6x 和36.4x，相对估值同样处在历史较低位置。

    科锐国际：19Q3 内生增速环比改善，灵活用工高增逻辑不变。1）事件：公司19Q1-3 业绩预增18%~31%，19Q3 业绩预增0~28%（预计较大概率落 在+14%~28 上区间）；2）点评：通过对业务的拆分，我们预计19Q3 整体业绩实际值较大概率落在14.0%~16.4%的区间（略高于中位数），对应19Q3内生业绩+14%~17.0%，扣非业绩+24%~27.7%。3）分业务：灵活用工19Q3收入预计同比增长50%-60%，维持较快增长；猎头业务19Q3 收入预计同比实现正增长，但利润端受毛利率下滑影响，同比略微负增长，环比19Q2 实现改善。RPO：19Q3 收入增速预计同比实现增长，相比19Q2 负增长同样环比改善。

    一周市场回顾：休闲服务上涨/0.63%，上证综指下跌/1.19%，深证成指下跌/1.38% 。涨幅前三: 科斯伍德/+16.67% 、*ST 新海/+15.07% 、SDMGROUP/+12.73%；跌幅前三：枫叶教育/-14.32%、中国高科/-8.63%、西藏旅游/-8.59%

    行业要闻：

    酒店：同程艺龙和中国中旅酒店集团打通会员权益

    景区：北京环球度假区与阿里巴巴达成战略合作

    出境游：面向高端用户精准营销:携程将升级泰国旅游服务

    公司动态：

    中公教育：中公教育发布2019 年前三季度业绩预告。其中归属于上市公司股东的净利润比上年同期（2019 年1—9 月）增长70.89% — 80.13%，盈利：92,500 万元— 97,500 万元；归属于上市公司股东的净利润比上年同期（第三季度）增长35.29% — 45.32%，盈利： 44,500 万元— 47,800 万元。

    大东海A：大东海A 披露2019 年第三季度报告全文。其中本报告期总资产为85,879,871.72 元比上年度末增减-2.63%；归属于上市公司股东的净资产为77,389,787.11 元比上年度末增减-0.51%；营业收入为3,650,589.50 元，本报告期比上年同期增减-37.06%。

    投资建议：中国国旅、中公教育、广州酒家、宋城演艺、科锐国际、首旅酒店、锦江股份。

    风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。