飞亚达A(000026)2019三季报点评:收入逐季提速 自有品牌调整向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2019-10-20

本报告导读:

    公司Q3 收入增速再上台阶,自有品牌调整效果显著,名表销售保持双位数高增长;后续国企改革有望进一步深化。

    投资要点:

    投资建议:公司Q3收入增速进一步加快,自有品牌调整效果积极,名表销售持续向好。公司母公司层级完成缩减,B 股回购持续推进,后续国企改革有望加速推进。维持公司2019-2021 年EPS 为0.51/0.63/0.76 元,目标价10.44 元,增持评级。

    Q3 收入增速进一步提升,利润稳健增长。公司2019 前三季度实现收入27.4 亿元,同比增长6.8%,归母净利润1.79 亿元,同比增长9.9%,扣非增速14.5%,符合市场预期。其中单Q3 收入增速9.9%,较Q2 大幅提升4.2 个百分点,延续了2019 年收入增速逐季改善趋势,主要受益于6 月以来公司对飞亚达自有品牌的着重调整,在供应链、销售等环节提效,以及新代言人、新产品的积极拉动下,预计Q3 自有品牌收入增速从H1 的下滑9%,已经显著转正,改善明显。同时,名表业务在Q3 汇率贬值背景下延续了H1 双位数增长水平。

    激励机制到位,经营效率稳步提升。公司前三季度销售费用率同比去年大幅下降1.5 个百分点,内部管理提效效果显著,强激励机制叠加经营向好的正向反馈正在形成。

    消费税后移对公司尚无影响,国企改革有望进一步推进。公司进口名表,实际为上游缴纳消费税、关税后按完税价进货,不直接缴纳消费税;消费税调整细则尚未明确,目前尚无影响。公司控股股东完成两级缩减合并,公司在集团内层级上移,有利于整体改革规划。

    风险提示:经济下滑导致高端消费大幅承压,国企改革进程不及预期