物流:旺季将至价格有望环比修复 看好顺丰三季报业绩

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:黄盈/姜明 日期:2019-10-20

事件

    国家邮政局和上市公司披露8 月快递数据:行业方面,8 月全行业实现业务量53 亿件,同比增长29.3%;业务收入完成616.8 亿元,同比增长26.2%。

    公司方面,8 月A 股上市通达系公司增速较为趋近,增速从高到底依次为申通(+55.6%)、圆通(48.9%)、韵达(45.1%)、顺丰(32.8%)。

    增速:9 月增长持续强劲

    9 月行业实现包裹量56 亿件,业务量整体增长25.0%,增速相较8 月的单月增速放缓4 个pct,呈现出国际(+41.25% YOY)>异地(+33.74% YOY)>

    同城(-5.99% YOY)的特征。异地件的高景气度一定程度上代表了网购活动的活跃持续,而同城件的持续负增长则可能源于即时配送的分流。从实物商品网零增速看,1-9 月累计增速达20.5%,比上月增速递减0.3 个pct,我们认为随着旺季到来基数扩大,增速变化合理。

    公司方面,公司上,顺丰Q3 反弹较大,三季度增长29.5%,我们认为主要受到特惠专配的拉动。当前看,三季度公司业务量增速由高到低排序依次为申通(53%)、韵达(47%)、圆通(44%)与顺丰(30%)。

    单价:Q3 整体维持稳定

    行业9 月单价11.60 元/票,同比每票跌幅0.27 元,跌幅2.2%,剔除其他收入的单价同比跌幅6.5%。环比看单价较为稳定,每票价格下降0.03 元。

    上市公司方面,顺丰单价下滑,但我们认为主要来自于公司特惠件基数扩大对平均单价的影响,而非时效件调价;通达系当中,韵达同比大幅扩大,主因为派费并表扰动,我们预期同口径下单价水平仅有小幅微跌;圆通同比调整较大,主因为竞争与重量减轻。

    区域增速格局

    9 月收入增速方面,整体呈现出东部(+24% YOY)>西部(+18% YOY)>中部(+24% YOY)的格局。西部累计收入占比同比去年微降0.3 个pct,中部累计收入占比不变,快递业务格局整体已趋于稳定。考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。

    投资建议

    季度高频数据披露收官,通达系电商快递延续了增速上的强势表现,但改善最大的依然是顺丰,受益于去年的低基数、特惠件的放量以及公司成本管理的持续改善,我们认为公司月度经营数据与业绩都将持续改善,三季报值得期待。通达系中,长期看规模效应+成本改善反哺市场获取的逻辑依旧,短期建议关注双十一行情,关注韵达、申通、圆通。

    风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化