晨报集萃

　　宏观与产业观测

    投资观点

    　　美国住房、制造业、零售等数据均下滑，美元震荡下跌概率大。

    　　市场逻辑

    　　1、受通用公司罢工等因素影响，美制造业产出降幅大于预期，制造业已低迷15个月，且9月制造业活动已降至10年来最低；2、尽管抵押贷款利率降低，但住房投资已连续6个月减少，创2008年以来最长连降时期。

    　　核心数据

    　　前三季度央企累计实现净利润10567亿元，同比增长7.4%，比1-8月份快0.5个百分点，已经连续两个月回升，企稳迹象明显；美国9月工业产出-0.4%，前值0.8%，预期-0.1%；美国9月新屋开工年化125.6万户，前值136.4万，预期132万；美截止10月12日当周初请失业金人21.4万，前值21万，预期21.5万。

    金融市场观测— 股指期货

    　　投资观点

    　　震荡整理，观望为宜。

    　　市场逻辑

    　　1、现货：沪深300，中证500收跌，上证50收涨；三股指成交量较上一交易日略减。主力资金净流出；

    　　2、期市：IF、IH收涨，IC收跌；IC、IF、IH贴水；机构持仓方面：IF主力合约收涨，多仓集中度上升，空仓集中度上升；IC主力合约收跌，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度上升；IH主力合约收涨，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度下降；3、科创板跌多涨少。

    　　核心数据

    　　周四，主力净流出133亿元；北向资金净流入5亿元。

    商品市场观测— 原油

    　　投资观点

    　　基本面表现不佳，预计油价将以弱势运行为主。

    　　市场逻辑

    　　1、宏观：英国脱欧协议乐观预期遭淡化，风险事件或进一步压抑全球经济，国际货币基金组织将今年经济增速预期下调至3%，为2008年以来最低，经济放缓引发市场对于原油需求前景的担忧。

    　　2、供需：供给恢复；9月OPEC原油产量为2849.1万桶/天，较前一月减少了131.8万桶/天，产量处于近10年来的最低水平。其中，沙特的原油产量减少128万桶/天至856.4万桶/天。上周美国原油产量，再创历史新高。美国在今年三季度投用了两条新的输油管道，增加了百万桶/天的原油运力，解除了二叠纪盆地的原油运输瓶颈，使得前期受到抑制的原油产能逐步释放。

    　　核心数据

    　　截至10月11日当周，美国上周原油库存增加1050万桶至4.325亿桶，预期增加277.2万桶，创2017年2月以来最大增幅；库欣库存增加160万桶。汽油库存减少93.4万桶；精炼油库存减少290万桶。

    商品市场观测— 20号胶

    　　投资观点

    　　供应旺季，需求相对平淡，成本支撑预期下，基本面对盘面影响趋弱。

    　　短期受宏观向好带动，橡胶震荡偏强，中期维持区间震荡观点。

    　　市场逻辑

    　　1、供给：东南亚产区天气良好，近期天胶产能释放，预计国内库存4季度有望回升。泰国内阁周一表示将投入240亿泰铢的总预算，以确保橡胶种植者获得稳定的收入和稳定橡胶种植业。该项目为泰国橡胶原料收购价格托底（优质橡胶为每公斤60泰铢，新鲜橡胶为每公斤57泰铢，橡胶块为每公斤23泰铢），有助于稳定市场预期。

    　　2、需求：9月份，重卡销售环比上涨13%，同比增长7%，下游需求基本持平于去年，或好于市场预期。上周全钢胎开工率58.42% ，半钢胎开工率57.6%，开工率节后持续回升，当前下游轮胎企业成品库存偏高，整体需求改善程度有限。

    　　核心数据

    　　1、海关总署周一发布数据显示，中国9月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为54.6万吨，较上月的53.8万吨增加1.5%。中国1-9月进口总量为471.3万吨，同比下滑8%。

    商品市场观测— 沥青

    　　投资观点

    　　近期沥青明显回调，但旺季需求及不确定供给支撑价格震荡格局。

    　　市场逻辑

    　　1、沙特原油复产超预期，全球经济疲软，油价难乐观，成本弱化；2、供需方面，9月沥青产量266.8万吨，环比同比均增10-20万吨。10月份亦仍处增长趋势，截止10月17日，沥青装置开工率较节前升1个百分点至45.8%。而且，近期北方沥青市场需求平淡，南方市场较为平稳，导致库存率再反弹近3个百分点至37.4%，对市场产生拖累；3、但逆周期政策预期将有利于道路建设需求释放，需求面不宜过度悲观，供给层面仍需关注原料来源不确定的风险，9月委内瑞拉出口至中国的原油锐减至近三年低位。

    　　核心数据

    　　目前炼厂库存压力亦偏大，山东地区库存增加28%，华北增加47%。

    商品市场观测— 不锈钢

    　　投资观点

    　　纯镍成本回落、镍铁成本及旺季去库预期尚未消退、暂观望。

    　　市场逻辑

    　　成本端： 1）印尼禁矿提前致2020年国内镍铁供给短缺，成本端镍铁中期支撑仍未消退；2）不锈钢下跌或受纯镍成本端回落所致；不锈钢供给：短期，受钢厂利润下滑影响9月排产环比8月下滑5.2%至118万吨（300系）；无锡当地严禁超载，运费增加运力偏紧，致不锈钢价格小幅上涨，近期支撑仍强；

    　　需求与库存：短期有季节旺季去库预期支撑但长期不容乐观；核心数据

    　　截止10.11号，佛山、无锡两地300系冷轧不锈钢库存总计39.69万吨。

    市场汇总

    　　交易提示

    　　关注中美十三轮贸易谈判、美股下跌风险和全球经济预期下调风险；量化系统提示国内IC期货指数交易区间为4700-5200，量化系统全线看空信号；10月10日，美国农业部发布全球农产品展望报告，其中大豆数据将出现重大修正，这成为国庆长假期间海外大豆价格上涨的重要因素。

    　　投资建议

    　　建议在经历股指震荡之后布局中期多头思维，短期市场情绪出现技术性修正行情；商品市场第四季度多关注中美贸易下的农产品进出口变化的投资机会。