非银金融行业3季报业绩前瞻:低基数下3季报同比高增 保险开门红有望超预期

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超/严哲铭 日期:2019-10-20

  低基数下,预计非银行业3 季度业绩同比大增,保险开门红有望超预期,资本市场改革下头部券商受益。

      保险:3 季度净利润增速较高,开门红有望超预期。1)预计上市寿险公司负债端新业务价值增速逐季度改善,明年开门红数据有望超预期。财险龙头3 季度车险综合成本率有望改善,带动承保盈利能力提升。2)3季度权益市场平稳,预计保险公司投资收益稳定。3)预测1-3 季度NBV中国平安累计同比增长7%,中国人寿累计同比增长17%。预测上市保险公司2019 年1-3 季度累计归母净利润同比增速区间分别为:中国平安(55%-65%)、中国太保(70%-90%)、新华保险(55%-75%)、中国财险(50%-70%)。

    券商:3 季报有望延续高增长,头部券商优势凸显。1)3 季度股市跌幅明显收窄,债市向好,科创板开板运行,我们预计券商自营、投行和利息净收入环比增长,经纪业务环比回落。2)考虑科创板跟投收益等因素,在月报基础上,我们估算35 家上市券商3 季度归母净利润235.5亿,环比+36.0%,同比+76.7%;1-3 季度上市券商归母净利润同比+63.6%,业绩增速高于中报的58.6%。3)头部券商更加受益于投行业务、利息净收入和科创板跟投收益的环比增加,头部券商3 季度净利润环比增速有望好于上市券商平均水平,我们预计中信/华泰/海通业绩环比增速分别为64.8%/49.3%/25.7%。

    投资观点:低基数带来3 季度业绩同比大增,保险开门红有望超预期,资本市场改革下头部券商受益。1)保险:去年低基数带来3 季度业绩同比增速大幅提升,今年部分保险公司开门红准备较为充分,已经开始预售,预计开门红数据有望超预期。维持行业“增持”评级,建议增持中国平安、中国财险、中国太保、中国人寿和新华保险。2)券商:预计上市券商3 季度业绩增速延续高增长,在外部环境改善、科创板发行提速的背景下,预计4 季度券商业绩仍较强,头部券商下半年业绩表现有望优于行业平均。“深改12 条”出炉,未来政策利好有望从点到面,头部券商受益更加明显。维持行业“增持”评级,推荐中信证券、海通证券和中金公司。