建筑行业第163期周报:基建增速延续回升 Q4拐点趋势向上

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2019-10-20

  1-9 月基建增速(狭义)4.5%延续回升,专项债/央地财政收入分配调整等政策发力,Q4基建增速望反弹至约8%且2020 年延续好转,看好基建趋势行情。

      1-9月广义/狭义基建增速3.44/4.5%延续回升。1)1-9 月固投增速5.5%,环比-0.1pct/同比持平/较上年-0.5pct,环比略回落因制造业仍较低迷且地产仍受限;2)1-9 月房地产开发增速10.5%,环比持平/同比+0.6pct/较上年+1pct;9 月单月增速10.5%,环比持平/同比+1.6pct;3)1-9 月广义基建12.9万亿增速3.44%,环比+0.25pct/同比+3.18pct/较上年+1.65pct;狭义基建10.8 万亿增速4.5%,环比+0.3pct/同比+1.2pct/较上年+0.7pct;4)9 月单月狭义基建1.6 万亿增速6.3%,环比-0.4pct/同比+8.1pct,环比略回落因上年8 月低基数(-4.3%)导致今年8 月增速较快。

      9 月公共设施/铁路/水利增速明显回升,道路增速略回落。1)9 月单月基建细分:铁路/道路/公共设施/环保/水利增速3.6/9/8.4/27.6/10.5%,8 月为-1.6/12.4/-2.7/53.7/8.1%;公共设施/铁路/水利均明显提速,或因9 月基建批复提速尤其重大项目居多的铁路项目等因素,道路略回落、环保回落较多;2)9 月狭义基建细分占比5.1/32.8/48/4.5/6%,8 月为3.6/33.4/46.4/3.5/6%,铁路有明显上升;3)9 月狭义基建细分贡献环比增量330/772/1454/254/153亿元,8 月为-354/305/16/-253/0 亿元,公共设施/铁路有明显改善。

      Q4 基建增速是拐点,望反弹至约8%且延续至少一年回升趋势。1)Q3 GDP增速6%再下滑,Q4 到2020 年经济下行压力仍较高且底线有要求,基建稳经济重要性再提升;2)2020 年部分新增专项债额度正申报审核将提前发行,更聚焦基建+债贷组合+用作资本金将有力支撑基建;3)9 月起基建批复提速且储备仍多,H2 施工旺季/铁路轨交超2 万亿招投标/2020 年十三五最后一年赶工期将保障基建项目落地推进提速;4)LPR 降息/全面降准等助资金环境改善;叠加央地收入划分改革等政策利好,Q4 基建增速望反弹至约8%且延续至少一年回升趋势,2020 年将好于2019 年均值。

      建筑涨幅倒数第一估值创新低,Q4 趋势拐点向上,推荐基建央企及设计。

      1)建筑2019/20 年预测PE 仅7.7/6.8 倍(仅高于银行/地产),基建央企6.8/6.1倍、基建设计9.8/8.1 倍,沪深300 为11.1/9.9 倍;2)年初至今建筑涨幅-2.4%倒数第一,基建央企/基建设计-6.1/-10.2%,沪深300 为25.3%;3)配置较低,取消QFII/RQFII 额度限制叠加MSCI 扩容利好外资流入规模增加将更青睐基建龙头;4)基建央企推荐中国铁建(首推)/中国中铁/中国交建/葛洲坝等;基建设计推荐苏交科/中设集团等。

      风险提示:经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等