估值与结构第52期：外暖内冷 股指回落

　　1、A 股行情回顾：外暖内冷，股指回落，消费占优。国内9 月经济数据与金融数据分化。经济数据大多不及预期，下行压力仍大。第三季度GDP为6.0%、固定资产投资继续回落至4.7%、以美元计出口与进口分别降3.2%与8.5%、CPI 同比上涨至3%而PPI 同比下降至-1.2%。金融数据超预期，M2 同比增长8.4%，新增贷款1.69 万亿，社融增量2.27 万亿。周二，国务院发布修改管理外资保险与外资银行相关条例的决定，进一步扩大对外开放程度。周三，国务院常务会议表示要落实细减税降费政策、扩大对外开放领域等内容。本周中美贸易趋于缓和，特朗普曾表示美中两国已“非常接近”结束贸易摩擦，周四英国与欧盟达成脱欧协议草案。本周A 股震荡下行，截至周五（10 月18 日）收盘，沪指收于2938 点，过去5个交易日，沪指、深成指、中小板指、创业板指、沪深300 和上证50 分别下跌1.19%、1.38%、0.98%、1.09、1.08%和0.67%。申万28 行业绝大部分下跌，传媒、医药生物和休闲服务领涨，有色金属、电器设备和国防军工领跌。成交占比方面，周期、消费和成长占比小幅下跌，金融则大幅回升。

    　　2、一周估值变化：估值小幅下行，主力资金基本流出。截至本周四（10月18 日）收盘，万得全A 动态市盈率为17.03 倍，剔除金融、石油石化后为26.76 倍，整体估值小幅下行，行业估值水位小部分下跌。本周投资者情绪前高后低，前期受中美贸易趋于缓和，市场情绪整体偏乐观，后期受经济数据不及预期，市场情绪有所回落，消费和绩优股占优。主力资金方面，银行一枝独秀，其他行业主力全部流出，电子和计算机主力流出幅度最大。

    　　3、大类资产：海外整体偏暖，人民币小幅回升。股市方面，过去的5 个交易日沪深300 指数累计下跌1.08%，标普500 风险溢价与VIX 指数大幅下行，海外整体偏暖；万得全A 口径下的修正风险溢价水平小幅下行，截至周四下降至1.08%。大宗商品方面，截止至周五，国内原油期货下跌4.00%；工农业产品走势分化，工业品周内下跌1.88%，农业品小幅上涨0.09%；截止至周四，NYMEX 原油下跌1.42%，收于54.2 美元/桶，伦敦黄金现价周内小幅下跌0.21%，收于1491.7 美元/盎司；债市方面，美债收益率曲线勉强不再倒挂，十年期和两年期均略高于一年期，十年期国债期货周内震荡维稳，小幅下跌0.01%，中美利差基本维持不变；汇市方面，人民币小幅回升，截至昨日收盘，人民币上涨0.10%，美元兑离岸人民币收于7.08。

    　　风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。