快递行业2019年9月数据点评:申通业务量增速51%领跑 顺丰增速38%连续5个月提速

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/刘阳/肖祎/王凯 日期:2019-10-19

  快递行业公布9 月数据:业务量增速25%,单票收入下降2.24%。1)行业业务量: 9 月完成56 亿件,同比增长25%,其中异地、国际件分别增长33.7%、41.2%,同城件下滑6.0%。1-9 月完成439 亿件,同比增长26.4%,其中,异地、国际分别增长35%、27.2%,同城件下滑1.7%。2)行业收入:9 月收入649.2 亿元,同比增长22.2%。1-9 月累计5271 亿元,同比增长24.1%。3)单票收入:9 月11.60 元,同比下降2.2%。1-9 月均值12.0 元,同比降1.8%。9月底受国庆活动保障影响,业务量增速较此前略有放缓。

    上市公司9 月数据:申通增速51%领跑,顺丰增速38%连续5 月提速。1)业务量:申通(50.64%)>圆通(42.19%)>韵达(40.57%)>顺丰(37.99%)>行业(25%);通达系虽然增速略有放缓,但均显著超越行业。2)顺丰:增速38%,连续5 个月提速:公司5 月推出特惠电商件业务后,连续5 个月提速,8 月突破30%,9 月再升至38%,是18 年3 月以来最快增速,同时公司是唯一业务量较8 月提速,该业务帮助公司提升装载率,带来边际正贡献。4)业务量环比,顺丰(13.7%)>申通(7.4%)>韵达(6.5%)>圆通(5.7%)>全国(5.6%)。5)1-9 月累计增速申通(49.4%)>韵达(45.6%)>圆通(38.4%)>行业(26.4%)>顺丰(16.6%)。6) 行业集中度:CR8 达81.8%,较18 年底提升0.6pct,同比提升了0.4pct,环比提升了0.1pct。二通一达市占率43.3%,较去年同期提升5.7 个百分点;其中,韵达9 月市场份额15.8%、圆通14.5%、申通13%,较去年同期分别提升1.8、1.8 及2.2 个百分点。

    单票收入看,除韵达外,上市公司环比均有提升,旺季将至,价格竞争有所放缓。同比看:9 月顺丰单票21.77 元,同比降11.3%(系因产品结构性因素),1-9 月均值22.98 元,同比下降0.3%;申通2.82 元,同比下降13.5%,1-9 月同比下降6.2%;韵达3.13 元,同比增长84%,1-9 月同比增长92%;圆通2.73元,同比下降17.9%,1-9 月下降12.8%。2)环比看:申通提升2.1%,顺丰与圆通各提升0.5%,韵达下降2.4%,行业下降0.3%。环比看:申通提升2.1%,顺丰与圆通各提升0.5%,韵达下降2.4%,行业下降0.3%。

    投资建议:1)维持观点“消费视角看快递,龙头集中尽享电商红利”,传统旺季将至,预计快递公司价格竞争将放缓。2)阿里获申通购股权,我们认为未来阿里的赋能与扶持,可助公司通过升级进阶完成量-成本曲线较快速度的下移,更为重要的是技术支撑,有望帮助公司尽早突破量变到质变。3)我们最新发布顺丰深度研究《复盘联邦快递,探索顺丰棋局》,认为:参考联邦快递,当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期;短期催化剂在于成本管控红利正在释放,预计随着Q3 业务量提升,单季利润增速较此前更快,看好公司市值至少可以达到2172 亿,对应目标价50 元。 4)继续推荐领先的韵达股份,阿里获购股权的申通快递,关注估值最低,但正在回升的圆通。

    风险提示:经济大幅下滑,消费大幅下降,价格战明显扩大。