家居板块数据跟踪报告第十期:轻工制造行业专题研究:住宅竣工首次转正 新房二手房销售稳健增长!

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔/李杨 日期:2019-10-18

2019 年9 月全国住宅商品房销售面积1.52 亿平方米,同比增长4.6%,增速环比8 月下滑2.6pct ,1-9 月累计上升1.1%。大中城市表现回暖,9 月30 大中城市销售面积合计增长10.59%,较8 月提升19.58pct。

    受益于二三线大中城市商品房住宅成交回暖,9 月大中城市新房成交增速高于全国。2019 年9 月全国30 大城市商品房成交面积1639.64 万平方米,同比增长10.59%。1-9 月成交面积累计同比增长6.94%,增速比19 年1-8 月提升0.50pct。

    9 月9 大城市二手房成交面积576 万平方米,同比增长24.58%。累计看,1-9 月9 大城市二手房成交面积5054 万平方米,累计同比增长13.15%,增速比1-8 月下提升1.32pct。

    9 月全国住宅竣工面积3748 万平方米,同比增长1.13%,增速比8 月提升2.28pct。1-9 月全国住宅竣工面积33084 万平方米,同比下降8.50%,增速比1-8 月提升1.1pct。但竣工面积数据质量较差,今年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等持续改善。根据我们交房预测模型,预计交房回暖持续周期在2 年左右。

    8 月全国精装修住宅14.96 万套,同比下降13.9%,公寓精装修1.45 万套,同比下降23.5%。1-8月全国精装修商品房开盘量合计164.7 万套,同比增长10.4%。16-18 年精装修开盘量有大幅增长,建设周期在2-3 年,故2020-2021 年为精装修房提供材料供应的企业收入预计仍会有较快增长。

    9 月全国家具零售额178 亿元,同比增长6.3%,环比8 月提升0.6pct,1-9 月累计零售额1396亿元,累计同比增长5.9%,增速比前8 月提升0.1pct。

    主要原材料均价总体回落。2019 年板材价格略有下降,18 厘刨花板均价64.2 元,同比下降1.3%,9 月均价为 64.37 元,环比下降0.08%,同比下降0.31%。2019 年MDI 价格相较于2018 年大幅下滑,但今年春节后价格有反弹趋势,5 月开始价格持续回落。MDI 均价19983 元/吨,同比下降27.4%,9 月环比下降5.63%。2019 年TDI 均价相较2018 年近乎腰斩,2019 年TDI 均价13745元/吨,同比下降51.7%,9 月环比下降4.32%。

    投资建议:家居企业订单逐季有所改善,我们认为一方面是交房回暖的逻辑逐步兑现,竣工交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃库存、家装等开始改善,预计未来交房将继续改善,对19-20 年的家居需求形成有力支撑。另一方面,竞争格局逐步改善,今年价格战减弱,三费控制加强,去年下半年企业订单和业绩基数都很低,预计全年业绩将逐季回暖。家居股1-2 年的逻辑是交房回暖周期,长期逻辑是家居本质属性是消费,从国外经验看新房成交见顶后,家居消费仍会持续增长。长期角度推荐综合实力强、大家居布局领先的【欧派家居】、【尚品宅配】、【顾家家居】;需求回暖、业绩改善角度,推荐弹性较大的【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】等;受益精装修和行业去产能角度推荐【惠达卫浴】。

    风险提示:装修需求持续低迷;原材料价格上涨;汇率波动