通信设备行业简评:爱立信:3Q销售额和EBIT超预期 公司上调2020全年销售额指引

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2019-10-18

事件:

    10 月17 日爱立信公布了2019 年3Q 的财报,3Q 销售额为571亿瑞典克朗,同比增长6%,有机增长3%(经调整);毛利率为37.8%(不考虑重组费用),同比上升90bps;经调整后营业利润为65 亿瑞典克朗,经调整后运营利润率达到11.4%,去年同期经调整后营业利润率为7%;净亏损为69 亿瑞典克朗,去年同期则盈利27 亿。公司将2020 年销售额的目标上调至2300-2400 亿瑞典克朗,此前为2100-2200 亿瑞典克朗。

    简评

    一、点评

    3Q 销售额超预期,主要受北美和东北亚地区业务增长驱动。

    从区域看,东北亚收入同比上升10%,环比下降2%,韩国5G 部署持续增温,中国4G 扩容有所缓和;美国运营商扩大4G 和5G 投资力度带来北美地区收入同比增长27%,环比增长7%;欧洲和拉美地区收入同比下降3%,环比增长2%;东南亚地区收入同比有所下降。

    从产品看,1)运营商网络业务:销售额同比增长9%(经调整后增长4%),主要是北美以及东北亚4G 和5G 的投资驱动;毛利率为41.6%,受到战略合同影响,与调整后的2Q毛利率相比略有下降(2Q 毛利率调整前后分别为41.4%、42.3%)。截止3Q,公司获取27 个5G 商用合同,为19 个已运行的5G 商用网络提供服务;2)数字化服务业务:销售额同比增长10%(经调整后增长5%),由北美和东北亚地区云化核心网业务等驱动,经调整后毛利率为38.3%,同比上升133bps,主要由于软件占比上升及费用的有效控制。到目前为止,爱立信已处理45 份非战略性合同中的29 份,预计到年底完成75%,公司预计该业务有望在2020 年复苏;3)管理服务及新兴业务同比有所下降;物联网平台上已有4500多家企业。

    维持 增持

    武超则

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    发布日期: 2019 年10 月18 日

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    请参阅最后一页的重要声明

    毛利率受战略合同影响下仍保持增长,EBIT 超出Infront 一致预期30%。3Q 毛利率为37.8%(不考虑重组费用),同比上升90bps,环比上升109bps,尽管受到战略合同影响,毛利率仍保持增长,其中数字化服务毛利率同比上升133bps,管理服务同比上升501bps;公司3Q EBIT 为65.51 亿瑞典克朗(不考虑重组费用),较Infront一致预期高约30%,超出市场预期。短期而言战略合同仍将影响公司毛利率,但随着营业收入的增加,负面影响可控,公司长期有望受益。

    管理层评论:战略合同和亚洲5G 业务导致毛利率短期承压。爱立信认可 Dell’Oro 对于无线接入网络(RAN)基础设施设备市场的预测,2019 年预计增长5%(此前为3%),2018-2023 年复合增长率为2%(与此前保持一致);由于战略合同、中国5G 网络大规模部署(预计2020 年)及近期收购Kathrein 天线和滤波器部门等原因,预计公司毛利率在短期或持续面临压力;营业费用由于季节性因素在4Q 或有所上升;2019 年重组费用预计约为销售额的1%。

    公司上调2020 年销售额指引,运营利润率维持不变。公司将2020 年销售额的目标上调至2300-2400 亿瑞典克朗,此前为2100-2200 亿瑞典克朗;维持年营运利润率目标10%(不包括重组费用)不变,但将新兴及其他业务的目标调整至亏损15-20 亿瑞典克朗(此前为盈亏平衡);2022 年的营运利润率目标为12-14%(不包括重组费用,之前为12%以上)。另外,公司将继续加大在5G、云原生组合(cloud native portfolio)、自动化和AI 等新兴业务领域的投资。

    二、风险提示

    5G 市场发展增速不及预期、市场竞争激烈、成本节约不达预期等。