钢铁、建材9月数据点评:粗钢供给明显收缩 玻璃下游竣工改善超预期*热点速评

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李可悦/陈彦 日期:2019-10-18

事件

    今日统计局公布9 月钢铁、建材产量数据:1)9 月粗钢产量为8725 万吨,同比增长2.2%,环比下滑5.1%;1~3Q19 粗钢累计产量同比增长8.4%至7.48 亿吨;2)9 月水泥产量为2.18 亿吨,环比改善3.6%,但同比增幅略收敛至4.10%;1~3Q19水泥产量累计同比增6.9%;3)9 月平板玻璃产量为8015 万重箱,环比+1.5%,同比+7.1%,较8 月同比增速5.1%明显提速;1~3Q19 累计产量同比增长5.4%。

    评论

    钢铁:9 月供给受环保影响趋紧,4Q19 行业盈利有望环比改善。1)9 月粗钢产量下滑显著:9 月粗钢产量为8725 万吨环比下滑5.1%,同比仅增长2.2%,较 8月的同比增幅9.3%显著收敛,我们认为主要是由于国庆前夕环保趋严所致;但展望采暖季,我们认为随着河北、山西超低排放改造规模化推进,今冬采暖季钢企高炉限产可能进一步同比边际宽松。2)3Q19 吨钢盈利受价格、成本明显挤压:

    我们模拟的3Q19 螺纹、热轧、冷轧吨钢毛利分别为329、189 和-47 元,环比分别大幅下滑412、356 和211 元,我们认为主要是3Q19 钢价环比下滑、而铁矿石库存平均成本环比显著抬升,对吨钢盈利挤压明显。3)建筑用钢需求较旺,4Q19 行业盈利有望明显恢复:进入旺季以来,钢材整体/螺纹钢社会库存已较高点分别下滑20%/33%,显示建筑用钢下游需求较为强劲;同时,我们预计4Q19 铁矿石成本有望环比显著下调,带动4Q19 吨钢盈利环比显著改善。

    水泥:旺季涨价略超预期,华东、华南有超预期空间。9 月水泥产量为2.18 亿吨,环比改善3.6%,同比增幅略收敛至4.10%。截至上周末(10 月13 日),全国水泥均价较淡季低点累计上调20 元/吨,略超市场此前预期,显示旺季下游需求仍然旺盛,我们认为主要是受益于3Q19 地产投资、新开工维持强劲,以及基建投资增速环比2Q 略有改善。分区域看,当前全国各区域中华东及华南区域基本面最强,水泥厂商可达满产满销,库存中等偏低,我们认为区域价格仍有调涨空间,或有可能带动4Q19 华东、华南区域龙头业绩超市场预期。

    玻璃:9 月住宅竣工面积转正超预期,价格受益供需面修复。1~3Q19 全国住宅竣工面积同比增速从1~8 月的-9.6%收敛至-8.5%,对应的9 月单月住宅竣工面积同比增速转正为1.1%(vs 8 月同比增速-1.2%),略超我们此前预期。我们认为,3Q19 竣工数据的好转显示了下游需求的明显改善,带动9 月平板玻璃产量同比增7.1%至8015 万重箱,较8 月同比增速略有提升。同时,9~10 月已有4 条产线在旺季中放水冷修,进一步促进行业供需面修复,推动3Q19 全国浮玻均价自低点累计上涨112 元/吨(vs. 3Q18 累计涨幅54 元/吨);与去年价格高点出现在9月中上旬不同,今年价格涨势延续到了国庆节后一周,我们预期4Q19 浮法玻璃均价有望高于3Q19,浮法玻璃龙头信义、旗滨4Q19 业绩有超预期空间。

    投资建议:水泥推荐海螺水泥A/H、冀东水泥、华新水泥、中国建材、华润水泥控股,建议关注西部水泥(未覆盖);玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃。消费类建材,推荐东方雨虹,建议关注中国联塑(未覆盖)、三棵树(未覆盖)。

    风险

    水泥新增熟料线投放进度超预期,采暖季限产不及预期。