医疗器械行业梳理

全球医疗器械市场2016年约4000亿美金，预计未来5年将维持5%的增速，其中增长最快的是体外诊断和心血管领域。我国2017年医疗器械市场约4000亿元，医用医疗器械市场约3000亿元，其中进口产品和国产产品比例约为1:1，预计未来医疗器械板块仍然能够维持10-15%的增长。国家支持国产器械的政策从2015年的“鼓励国产”到2016年的“优先国产”到2017年的“限制进口，采购国产”，已经从鼓励国产落实到采购执行层面，且部分省市开始医疗器械的省级集中采购，对国产器械的支持力度会上升到新的高度。2015年迈瑞推出Resona7的高端超声，2016年开立医疗推出S50的高端超声，代表着国产设备替代进口品牌高端产品的开始。国产龙头厂商受益于政府采购政策的支持和长期技术积累带来的替代进口产品的能力提升，将维持高于15%的增速。

    医用医疗设备可以分为低值耗材、高值耗材和设备（包括配套试剂），其中低值耗材国产产品占比已经超过70%，进口替代空间有限，高值耗材和设备仍然有很大的进口替代空间。需求端的变化、进口产品的占比、国产技术的积累和突破以及品牌认知度是判断公司成长的重要指标。按照大行业而言中国器械企业投资机会高值耗材>检验科设备试剂>设备>低值耗材。具体子行业可以关注：1） 有新增需求的产品，比如POC新增采购需求的超声、更多靶向药上市带来检测需求的伴随诊断；2）进口占比高且国产技术有突破的产品，如超声、内窥镜、化学发光等。

    案例分析：迈瑞医疗2018年实现收入138亿元，归母净利润37亿元，研发投入13亿元。我们预计中国未来的器械市场会形成“两超多强”的格局，迈瑞医疗+联影医疗两个千亿市值以上的超级医疗器械公司和安图生物、开立医疗、万东医疗等多个子行业的龙头公司。迈瑞医疗的核心竞争力包括：1）国际并购整合能力，迈瑞的2次海外并购都很成功，2008年收购Datascope升级自己的监护产品线，同时整合了欧洲的本土办公室员工，实现了销售和售后的欧洲本土化，2013年收购Zonare，一个强技术轻销售的公司，实现了公司超声研发技术的升级和美国销售的本土化，预计未来IVD业务可以通过并购走向欧美；2）通过产品力建立的品牌形象，在终端访谈的过程中，国内医生都把迈瑞看做是介于国产和进口之间的品牌，在欧美也早已成为主流医院的供应商；3）渠道优势，公司在中国有严格的经销商遴选和管理制度，有超过1000多家优质经销商，在欧洲和美国都有自己的直销团队。公司是为数不多的已经实现全球化的中国医疗企业。