宏观策略早报

类别:金融工程 机构:宝城期货有限责任公司 研究员: 日期:2019-10-18

宝城期货金融研究所晨会纪要

    股指:昨日三大股指均震荡整理,截至收盘IC 主力合约微跌0.04%,IF、IH 主力合约分别微涨0.14%和0.28%。沪深两市成交金额为3612 亿元,相对上一交易日显著缩量。北上资金当日净流入17.39 亿元,为连续5 日净流入。

    周三,央行公告称,当日人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作2000 亿元。维持操作利率3.3%不变,当日无逆回购到期,实现2000 亿元流动性净投放。LPR 利率公布前操作MLF 或将成为常态,由于我国货币政策仍将保持合理充裕水平,不具备搞“大水漫溉”的基础,MLF 利率保持不变,因此LPR利率下降的方式或仍将以压缩银行利润的形式即降低加点的方式来实现,重点关注周日公布的LPR 利率。当前经济基本面下行压力较大,内外需疲弱,9 月份进出口数据超预期下滑,全年出口增速预计为负,经济数据表现不佳将制约股市表现空间,加上接近上方压力位,股市回调压力显现。今日公布9月份工业增加值、固定资产投资、社消零售、三季度GDP 增速等多个经济数据,需要重点关注。企业三季报公布在即,业绩分化或将产生结构性行情,宜轻指数而重个股。总体而言,股指上行遭遇接近阻力位,预计短期内以震荡整理为主。

    黑色金属:近期螺纹钢期价持续下跌,国庆环保限产之后钢铁产量反弹,供给压力加大,需求端有所支撑,但是需求预期欠佳,市场情绪较为谨慎。不过考虑到供需边际变化,短期期价运行可能还有反复。早前唐山相关部门制定《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》文件要求10 月份除部分区域外,绩效评级为C 类的高炉停产50%。近期受到污染天气影响,环保限产力度不断升级,结合其他地区限产政策,环保限产短期对于供应还是有一定影响。需求端来看,本周螺纹钢社会库存大幅下降51 万吨,厂库库存也有所下降,表明旺季需求端表现尚可。不过目前社会库存仍然比去年同期高20 万吨,在旺季需求支撑逐步减弱的背景下,贸易商还是积极出货为主,现货钢价也是持续走弱。盘面上,受到供需预期影响,螺纹钢期价大幅下跌,目前2001 合约贴水上海地区现货幅度达到12%。虽然螺纹期价贴水现货幅度较大,但是考虑到1 月份合约处于淡季时期,供需矛盾也较为突出,未来大概率是通过现货价格下跌来修复贴水。短期来看,在供需两端利好刺激下,螺纹钢期价或有反弹,但是预计空间有限,螺纹钢01 合约关注3350 一线压力。

    橡胶:1.10 月17 日上海全乳现货-沪胶1911 合约基差为125 元/吨,上海全乳现货-沪胶2001 合约基差为-580 元/吨;泰标20#-沪胶1911 合约价差为-1232 元/吨,泰标20#-沪胶2001 合约价差为-2062元/吨。

    2.马来西亚橡胶局宣布,9 月橡胶生产津贴(IPG)已在全国范围内启动。当局在一份声明中表示,半岛、沙巴和砂拉越的杯胶补贴分别为45 仙/公斤、75 仙/公斤和55 仙/公斤。9 月份半岛、沙巴和砂拉越杯胶的农场交货平均价格分别为2.05 令吉/公斤、1.75 令吉/公斤和1.95 令吉/公斤。声明中还称,小胶园主可以于2019 年10 月1 日至31 日依据9 月份产量申请IPG 索赔。

    3.据中国汽车工业协会统计分析,9 月,汽车进入传统“金九银十”销售旺季,从今年9 月产销数据完成情况看,与上月相比,呈现了明显回升,行业销量同比降幅也比上月有所收窄,但降幅依然较大,延续了去年7 月份以来的下降态势,我国汽车产销量已连续15 个月同比下降。9 月,汽车销量同比降幅收窄。产销量分别完成220.9 万辆和227.1 万辆,比上月分别增长11%和16%,比上年同期分别下降6.2%和5.2%,产量降幅比上月扩大5.7 个百分点,销量同比降幅比上月缩小1.7 个百分点。1-9 月,汽车产销分别完成1814.9 万辆和1837.1 万辆,产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%,产销量降幅比1-8 月分别收窄0.7 个百分点。

    4.由于短期利多因素出尽,在缺乏后续利多跟进的背景下,国内橡胶期货反弹乏力,期价呈现偏弱姿态运行。本周四国内沪胶期货2001 合约维持振荡整理的走势,盘中期价反弹空间有限,最高涨至11680元/吨一线后便再度走低,最低回落至11500 元/吨。截止收盘时沪胶2001 合约略微收涨0.04%或5 元/吨,成交量达291224 手,较昨日略微增加;持仓量小幅减少1316 手,至329732 手。

    在20 号标胶方面,本周四,上期能源中心的20 号标胶期货2002 合约呈现冲高回落的走势,盘中期价最高上涨至9950 元/吨一线,最低下探至9810 元/吨。截止收盘时20 号标胶期价小幅走低0.00%或0 元/吨,成交量达4304 手,较昨日略微减少;持仓量略微增加12 手,至24004 手。

    在橡胶期权方面,由于本周四沪胶2001 合约略微反弹,导致实值和虚值看涨期权涨跌互现,同时虚值和实值看跌期权也涨跌互现。随着短期利多预期逐渐释放并兑现,利多出尽导致市场缺乏进一步上涨的动力,回吐前期涨幅存在一定需要。预计后市沪胶2001 合约振荡整理于11500-11700 元/吨区间内,而20 号标胶期货2002 合约也将维持在9800-10000 元/吨区间内运行。

    动力煤:在连续下挫后,动力煤期价跌幅略有放缓,不过从基本面来看,很难找到利多题材配合。

    一方面,9 月份原煤产量供应在即,但从部分已经公布的地区数据来看,安全环保检查对供应的影响或弱于市场预期,加之随着煤炭生产企业逐步恢复生产,产区供应能力不容质疑;另一方面,虽然冬季取暖需求给市场带来一定的提振,但电厂煤炭日耗淡季表现明显,很难对电厂构成压力,并且进口煤补充稳定下,对北方港采购需求趋于谨慎。缺乏利多题材配合的情况下,价格很难有反弹动力,动力煤主力2001 合约低位整理,上方关注560-563 附近压力,目前弱势并没有扭转的迹象。

    LLDPE:上游方面,尽管美国原油库存连续五周增长,美国和土耳其达成在叙利亚停火协议,暂时缓解了中东紧张局势,然而暂定的英国退欧协议刺激了人们对被认为具有风险资产的需求,国际油价上涨。WTI 原油涨至54 美元/桶。现货方面,PE 市场价格继续下跌,跌幅在50-150 元/吨不等。石化出厂价格多数下调,然期货低开震荡运行,继续打压市场心态,多数商家低报出货,下游工厂多维持刚需小单低量,整体成交不佳。装置检修方面,延安能化全密度装置8 月25 日起停车检修45 天。神华包头全密度装置9 月16 日起停车检修至10 月31 日。广州石化全密度1 线/2 线装置10 月10 日起停车检修至11 月5 日。中天合创LDPE 装置10 月11 日停车检修4-5 天。扬子石化低压装置10 月14 日起停车检修。

    吉林石化HDPE 装置10 月14 日停车检修至10 月20 日。中安联合重启开车,但新增了扬子石化和燕山石化装置,周度检修损失量为2.97 万吨左右,环比上周增加0.18 万吨。需求方面,农膜开工率继续上行。目前棚膜需求继续缓慢增加,厂家订单部分累积。聚烯烃日库存方面,周四石化早库升至70 万吨,较上一交易日增加0.5 万吨,与去年同期相比少了6.5 万吨。石化库存消化变缓。下游需求不佳,但边际有所好转,农膜开工率继续稳步提升,但仍然不及去年同期,下游双防膜利润高,有备货需求,只是受环保检查影响,其余行业开工率不佳,目前下游对高价货源有抵触,成交转淡,中美贸易之间缺乏具体细节,其余能化品种也是持续下跌。预计LLDPE 继续下跌。

    MEG:MEG 现货方面,虽然十月份仍然存在供需缺口,但在产能扩张预期和需求偏弱的拖累下,MEG现货价格不断走低,截至17 日,华东乙二醇跌至4605 元/吨,较上周五下跌370 元/吨,较十月初下跌625 元/吨。基差由周初的150 元/吨,降至50 元/吨。装置方面,国内乙二醇行业综合开工率为58.9%,回落3.3%。油头开工为52.6%,下降9.5%,主要由于中海壳牌、上海石化2#和远东联合检修造成,另有独山子石化和燕山石化停车检修,中石化旗下装置近期主产EO,;非乙烯法开工为63.7%,回升1.5%,节后通辽金煤、新乡永金、安阳永金等计划重启,安徽淮化、洛阳永金等存在检修装置。库存方面,截止到本周四华东MEG 主要库区库存统计在52 万吨,环比减少1.2 万吨。其中张家港31.6 万吨,江阴3.3 万吨,太仓9.9 万吨,宁波5.2 万吨。现金流方面,现货价格大跌,各生产工艺利润被大幅压缩,石脑油制尚好;煤头制、乙烯制处于盈亏平衡;甲醇制MEG 亏损扩大。

    聚酯需求方面,本周聚酯厂商负荷下降0.5%,为89.6%;节后织机企业开工回升6%,目前为78%。

    价格方面,上周聚酯、涤纶价格均持续下跌,本周价格基本持稳。涤纶产销延续低迷走势,日均产销基本维持在5-7 成左右。库存方面,除涤长DTY 外,聚酯涤纶整体库存并不高,但在累库中。据海关统计,2019 年9 月我国纺织品服装出口245.2 亿美元,环比降4.6%,同比降7.9%。2019 年1-9 月累计出口2019.5 亿美元,同比下降2.8%。其中,9 月我国出口纺织纱线、织物及制品100.1 亿美元,同比下降7.9%;2019 年1-9 月累计出口891.6 亿美元,同比下降0.1%;9 月我国出口服装及衣着附件147.6 亿美元,同比下降7.9%;2019 年1-9 月我国出口服装及衣着附件980.4 亿美元,同比下降4.8%。。

    综合来看,在中长期产能扩张,尤其是浙石化、恒力旗下装置投产预期,以及目前聚酯需求偏弱的影响,建议MEG 延续反弹抛空操作。