中信银行(601998):营收实现高增速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2019-10-18

3Q19 业绩小幅高于我们预期

    公司公布1-3Q19 业绩:营收1424 亿元,同比增长17.3%;归母净利润408 亿元,同比增长10.7%。3Q 单季营收同比增长22.1%,归母净利润增长12.3%,营收实现较高的增速超出我们预期,息差环比改善,非息收入表现强劲。

    发展趋势

    3Q19 营收增速环比提升11.3ppt 至22.1%,息差和手续费收入表现均相当亮眼。

    季度息差环比提升,主要来自于负债成本改善。3Q19 期初期末平均余额净息差同比提升2bp、环比提升3bp 至1.90%,带动单季净利息收入同比增长11.2%,我们预计主要来自于负债端成本改善。

    规模扩张稳健。3Q19 末总资产/贷款/存款季度环比增长1.0%/3.1%/0.4%,同比增长10.2%/12.7%/13.2%。

    非息收入增速进一步提升。3Q19 净手续费收入同比增长37.5%,其他非息收入同比增长96.1%,我们预计高增速主要来自于银行卡和代理业务收入,以及债券产品投资收益较好。

    资产质量保持平稳。3Q19 不良率环比持平于1.72%,加回核销后,3Q19 净不良生成率同比上升55bp、环比下降42bp 至1.49%。拨备覆盖率季度环比上升9.7ppt 至174.8%,3Q19 信用成本同比、环比提升40、57bp 至2.17%,不良核销转出、拨备计提均保持较快同比增速。

    年化ROAE(披露值)同比下降11bp 至12.55%;核心一级资本充足率同比上升11bp 至8.76%。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前A 股股价对应2019/2020 年0.7 倍/0.6倍市净率。当前H 股股价对应2019/2020 年0.4 倍/0.4 倍市净率。

    A 股和H 股均维持中性评级,但由于息差和非息收入表现超预期,我们上调A 股目标价11.2%至7.16 元,对应0.8 倍2019 年市净率和0.7 倍2020 年市净率,较当前股价有18.9%的上行空间,上调H 股目标价7.0%至5.62 港元,对应0.6 倍2019 年市净率和0.5 倍2020 年市净率,较当前股价有28.6%的上行空间。

    风险

    资产质量表现不及预期