酒鬼酒(000799):预收确认影响收入 费用投放拖累利润

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:赵国防 日期:2019-10-18

报告正文

    事件

    酒鬼酒公布2019 年三季报,公司19M9 实现营收9.68 亿元,同比+27.34%;实现归母净利润1.84 亿元,同比+14.27%。其中,19Q3 实现收入2.59 亿元,同比+9.48%;实现归母净利润0.28 亿元,同比-39.50%,低于市场预期。

    点评

    1、还原预收款后收入维持高增,费用确认节奏拖累利润水平。公司单三季度收入2.59 亿元,同比+9.48%,较上半年增速大幅放缓,而Q3 预收款净增0.74亿元,除税后Q3 真实收入为3.12 亿元,去年同期还原预收款后的真实收入为1.76 元,此口径下三季度真实收入增速在70%左右,总体仍维持高增长。

    从我们调研反馈来看,10 月内参销售公司已完成全年任务,销量翻倍、销售公司口径收入可达5 亿元左右,体制改革下,内参经销商对今明两年的内参高增长较为乐观。从现金流来看,19Q3 销售商品收到现金流入2.88 亿元,同比+50.17%,经营现金流净额1.79 亿元,同比+215.25%,也验证了公司实际回款能力较好,经销商打款意愿较强的情况。19Q3 归母净利润同比-39.5%,主要原因是公司按全年收入增速目标进行了大量费用投放,费用大幅增长而销售较差故拖累净利润。

    2 、结构在改善, 费用确认拖累净利润。公司Q3 毛利率为77.56%(Q1:77.49%/Q2:77.58),同比+87bp,主要原因是内参销量快速增长,结构升级改善。Q3 销售费用率37.53%,去年同期为27.33%,同比提升10.2pct,销售费用率同比大幅提高即三季度费用投放和确认节奏问题,预计全年或回归一个稳定水平;Q3 管理费用率11.07%,去年同期为11.12%,变化不大。

    Q3 净利率为10.88%(Q1:20.99%/Q2:22.92%),同比-8.8pct,净利率大幅下降系销售费用拖累所致。

    风险提示:经济下行影响次高端白酒景气度,大额费用投放等