电气设备行业:终端产销:行业产销延续疲弱 锂电龙头砥砺前行

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/马军/陈怀山 日期:2019-10-17

报告要点

    事件描述

    9 月国内新能源汽车合格证产量7.63 万辆,同比下滑31%,环比增长6%,其中EV 乘用车、EV 客车、EV 专用车、PHEV 乘用车、PHEV 客车产量分别为5.9、0.4、0.3、1.0、0.01 万辆,同比增速为-12%、-57%、-69%、-60%、-76%。

    事件评论

    2019 年7-9 月国内新能源车产销基本走平,但同比降幅有所扩大,分析来看:2018 年过渡期后,长续航车型补贴边际改善,在运营需求启动、部分爆款车型走强以及金九银十旺季带动下,产销环比快速攀升;而2019年一方面过渡期内抢装透支部分需求,另一方面部分车企对年末需求存在担忧,或因此更加注重库存管理,在排产及渠道铺货方面相对谨慎,进而导致排产恢复较慢,伴随基数增大,同比降幅有所扩大。

    分车型看,我们合并8-9 月产销分析,8-9 月EV 乘用车合格证产量11.7万辆,同比下滑9%,而PHEV 乘用车、新能源客车、新能源专用车产量同比分别下降58%、57%、68%,表明运营类需求、新车型增量支撑下EV 乘用车产销水平相对坚挺。分级别来看,9 月EV 乘用车中,A 级占比为58%,环比进一步提升,A00 级占比则下滑至24%,车型升级延续;分续航来看,EV 乘用车中400-500km 产量占比达到59%,500km 以上的车型产量占比超过10%,产销进一步向高级别、长续航的车型转移。

    装机方面,9 月动力电池装机3.94GWh,同比下滑31%,环比增长15%。

    分车型来看,EV 乘用车装机2.9GWh,同比下滑幅度为1%,相对坚挺的原因在于2019 年9 月EV 乘用车单车带电量为48.8KWh,较2018 年9月的43.4KWh 提升明显。而其余车型装机受产量同比下滑影响,同比均出现较大的负增长。

    供应链方面,宁德时代单月装机2.25GWh,市占率为57.5%,其中三元装机1.78GWh,市占率为59.9%;铁锂装机0.47GWh,市占率为49.9%,龙头份额大幅提升反映了其抵御行业风险的能力。此外本月中航锂电、欣旺达分别受益于广汽Aion.S、帝豪EV 配套量增加,装机排名有明显上升。

    受补贴退坡影响,三季度国内产销同比增速压力较大,但预计伴随四季度旺季到来,行业景气度环比将有提升,至暗时刻已过。预计2020 年国内边际改善,海外将迎来景气向上的拐点,板块中长期底部明确建议增配。

    风险提示: 1. 产业链价格下跌超预期;

    2. 新能源汽车产销量不达预期。