国防军工行业简评报告：板块三季度业绩预告稳定增长 中上游企业利润释放明显

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    截至10 月16 日，军工板块165 家上市公司共有81 家公司发布2019 年三季度业绩预告，剔除盾安环境、*ST 集成两家公司后，79 家公司预计实现净利润71.61 亿元，同比增长29.3%。

    板块三季度业绩预告继续呈现稳步增长态势

    截至10 月16 日，军工板块165 家上市公司共有81 家公司发布2019 年三季度业绩预告，其中盾安环境由于报告期内收到诸暨市国有土地上房屋征收补偿款、*ST 集成由于实施重大资产重组导致净利润预计大幅提升。在其余79 家公司中，按照业绩预告区间中间值计算，46 家公司预计实现净利润增长，33 家公司预计出现净利润同比下滑；69 家公司预计实现盈利，10 家公司预计出现亏损。整体来看，79 家公司预计实现净利润71.61 亿元，同比增长29.3%。

    在46 家预计净利润同比增长的公司中，12 家公司增速超过100%，10 家公司增速处于50%-100%之间，24 家公司增速处于0%-50%之间；在33 家预计净利润同比下滑的公司中，18 家公司净利润下滑幅度超过50%。

    材料及加工板块业绩增长明显，航空板块利润小幅提升

    材料及加工板块上市公司业绩增长明显，航空板块利润小幅提升。分板块来看，材料及加工板块共有12 家公司发布业绩预告，预计实现净利润11.95 亿元，同比增长67.38%；地面兵装板块共有3 家公司发布业绩预告，预计实现净利润827.8 万元，同比下降86.41%；船舶板块共有5 家公司发布业绩预告，预计实现净利润1.56 亿元，同比下降114.59%；航空板块共有17 家公司发布业绩预告，预计实现净利润24.69 亿元，同比增长9.72%；航天板块共有2 家公司发布业绩预告，预计实现净利润1.25 亿元，同比下滑0.62%；核电板块共有6 家公司发布业绩预告，预计实现净利润7.12 亿元，同比下滑4.29%；国防信息化板块共有34家公司发布业绩预告，预计实现净利润24.95 亿元，同比下滑7.99%。我们认为，由于船舶、航空、信息化等板块有较多上市公司未发布业绩预告，业绩预告或未反映板块整体真实增长情况，而从材料及加工板块来看，产业链中上游公司业绩增长趋势较为确定。

    核心民参军公司预计利润增幅最大，核心央企与注入预期央企发布业绩预告公司数量较少。根据企业的股东背景和资产属性，我们将165 家军工企业分为核心央企、注入预期央企、核心民参军和双主业民参军四类，目前核心民参军与双主业民参军企业发布业绩预告的公司数量较多。从业绩预告的情况来看，15 家核心民参军公司前三季度预计实现净利润16.94 亿元，同比增长38.09%，超过行业整体水平；54 家双主业民参军公司预计实现净利润47.13 亿元，同比增长29.54%，与板块整体基本持平；4 家核心央企预计实现净利润5.98 亿元，同比增长7.59%；6 家注入预期央企预计实现净利润1.55 亿元，同比增长32.52%。

    订单恢复生产交付顺利，产业链中上游进入业绩释放环节

    从原材料和元器件领域核心公司的业绩预告情况来看，产业链中上游重点公司已经进入业绩释放环节。我们选取产业链中上游环节，如大立科技、高德红外、光威复材等原材料和元器件领域的核心公司，业绩预告显示公司业绩增长的主要原因为军品订单持续恢复、产品批量交付顺利等。

    在我们重点覆盖的公司中，光威复材预计前三季度实现净利润4.19-4.50 亿元，同比增长35%-45%，利润增速超出市场预期。报告期内，公司积极组织生产并及时交付，碳纤维和碳梁业务保持稳定增长，预计三季度公司主要业务依然维持高效运转，经营效率显著提升，盈利能力增强；高德红外预计前三季度实现净利润1.94-2.42亿元，同比增长100%-150%，报告期内公司军品订单持续恢复，相关定型军品型号实现批量交付，同时公司探测器、机芯销售以及民品订单也保持同步高速增长；宏达电子预计前三季度实现净利润2.22-2.58 亿元，同比增长25%-45%，报告期内公司各项业务稳步增长，营业收入和营业利润同步增加，公司所投资的部分项目退出取得的投资收益增加。