环保行业深度跟踪-碧水源单三季度业绩增长60%-70% 行业业绩反转趋势明确

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2019-10-17

投资组合:碧水源+国祯环保+龙马环卫+瀚蓝环境+城发环境

    碧水源单三季度业绩同比增长60%-70%,板块业绩反转趋势明朗板块龙头公司碧水源本周末发布三季度业绩预告,单三季度实现业绩3.3-3.5 亿元,同比增长60%-70%,与中报业绩下滑93%相比,业绩反转趋势已经明朗。龙头碧水源业绩反转进一步验证此前我们对板块的判断:伴随股权转让+政策红利带来的融资条件改善和自身业务结构调整,板块单三季度业绩增速将拐头向上(有基数效应因素),且预计未来4 个季度业绩增速均较为亮眼,行业景气度反转是大概率事件!

    国资入股后中金环境中票利率仅4.15%,期待融资改善逻辑兑现节前中金环境公告发行中票5 亿元,利率仅为4.15%,这是公司控股权转让给无锡国资后融资上的积极转变。2018 年以来受大股东股权质押爆仓、融资困难、PPP 整顿等问题影响,板块内10 余家上市公司公告转让股权或引入战略投资者,其中东方园林、东江环保、国祯环保、清新环境等公司均已在不同程度、不同维度上得到了新股东的支持。我们预计国资股东入股后上市公司有望在以下几个层面得到改善:(1)融资的规模及融资成本;(2)为公司债权融资及兑付提供担保;(3)助力上市公司业务拓张或转型。建议重点关注国企参控股公司碧水源、国祯环保等。

    持续关注垃圾分类提升固废全产业链需求,运输及餐厨垃圾最为受益继上海后包括杭州、昆明等20 多个城市先后启动垃圾分类政策发布及立法等工作,预计首批46 个城市在年内均将发布相关政策。我们认为整个固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)高景气度在未来几年仍将维持,且固废板块中报已表现出良好的业绩增长、现金流优于工程企业。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类实施难度等问题,更应关注如此高规格的政策力度所带来的收费制度变革。中长期而言垃圾分类有望带来以下投资机会:

    1)垃圾分拣处理设施及相配套环卫设备增量需求(龙马环卫、中国天楹);2)国内再生资源回收体系溢价(中再资环)、餐厨垃圾(湿垃圾)处置需求爆发(维尔利);3)拥有产业园模式的垃圾焚烧企业(瀚蓝环境等)。

    风险提示

    融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。