苏博特(603916)三季度业绩预告点评：业绩持续提升 技术优势为增长奠定基石

　　报告摘要：

    　　事件：公司发布公告称2019 年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加2200 万元到3300 万元，同比增加10%到15%。

    　　其中扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加1.22 亿元到 1.64 亿元，同比增加120%到160%。

    　　科技研发转化成果显著，扩大产品竞争优势。公司主要产品-高性能减水剂（第三代减水剂）需求逐年增加。并且公司早期实现聚醚的自主化生产，以聚醚单体上游的环氧乙烷为高性能减水剂的核心原材料，产品综合毛利率高于竞争对手，进一步增加产品竞争力。

    　　市场需求持续上涨，开拓力度逐渐加强。国家对天然砂石资源的限采政策趋严，机制砂替代天然砂石带来减水剂用量增加。同时，国家对混凝土性能的要求越来越高以及政府加大基建计划，市场对高性能减水剂需求会不断增大。公司已与多家央企合作，参与多个国家基建工程项目，提升公司在行业中的公信度和知名度，进一步开拓外加剂产品市场。

    　　募投项目维持后续发展潜力。公司于2019 年投资1.38 亿元用于在泰州建设年产62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目，提高产能，以跟上业务扩张的脚步；同时，并购建科院旗下检测中心，业务规模可观增长稳健，有较高的盈利水平以及抗风险能力，使公司进一步维持行业领先地位。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年营收分别为28.20、33.31 和40.17 亿元，归母净利润分别为3.08、4.00 和4.98 亿元，EPS分别为0.99、1.29 和1.61 元，对应当前股价的PE 值分别为14、11 和9倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期。