贵州茅台(600519)三季报点评:业绩稳健 营销改革有序推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘鹏 日期:2019-10-17

  事件:

      贵州茅台发布三季报,2019 年前三季度公司实现营收609.35 亿元,同比增长16.64%;归母净利润304.55 亿元,同比增长23.13%。

      点评:

      1. 业绩稳中向好,四季度关注春节提前效应。

      茅台前三季度实现营收609.35 亿元,同比增长16.64%。单独Q3 实现营收214.47 亿元,同比增长13.28%;单独Q3 实现归母净利润105.04 亿元,同比增长17.11%。我们认为茅台整体业绩稳中向好;考虑到18Q3 利润极高基数,单3 季度业绩同比增速较为良好。分产品来看,茅台酒实现营收538.32 亿元,系列酒实现营收70.38 亿元。考虑到今年春节提前,四季度业绩或较往年更好。

      2. 营销制度改革有效推进,直销有序推进

      截至3 季度末,公司国内经销商数量2401 个,年初至报告期末增加30 个,减少616 个;国外经销商数量106 个,年初至报告期末增加3 个,减少12个。其中变动的主要是酱香系列酒经销商。报告期内减少酱香系列酒经销商494 家。这有助于茅台进一步优化营销网络,提升经销商整体实力。截至3 季度末,直销渠道实现营收31.03 亿元,批发渠道实现营收577.67 亿元,公司直销与经销的再平衡有序推进。

      盈利预测:考虑到公司营销体系改革持续提升中,下游需求旺盛,我们维持盈利预测,我们预计 19-21 年营业总收入为 911、1066、1226 亿元,归母净利润为429、515、603 亿元,EPS 分别为 34.16,40.98,47.99 元/股

      风险提示:食品安全问题,改革不达预期,海外布局不达预期