动力煤晨报

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:高明宇/李祖智 日期:2019-10-17

  【策略观点】

      操作建议:动煤期现货弱势震荡,当前时点不建议操作。

      驱动力:

      与外围经济体制造业PMI再次下探不同,9月中国制造业PMI环比改善,衡量生产预期和原材料采购预期的先行指数也同步出现边际好转。受9月高温天气延续及水电阶段性出力减弱影响,火电耗煤同比表现明显好转,中上旬发电总量同比增4.75%,火电发电量同比增7.11%。9月动力煤中下游库存环比降115.2万吨(0.75%),此前我们所预期的淡季累库存并未发生。年内进口煤调控政策较去年有所放松,但全年平控的可能性依然存在,1-8月广义动力煤进口量已达18年全年总量的77.3%,若以全年额度平控为基准情形来预估,最后4个月月均进口量将较7-8月锐减50%,冬季旺季前或缺乏有效的库存累积窗口,预估11月初、1月初动煤中下游库销比分别同比增5%、降3%。行情判断上,节后坑口市场在前期冬储补库告一段落及煤矿开工率环比恢复的影响下稳中有降,到港成本松动、中下游补库迟疑或致港口现货市场短期弱势运行。然我们认为当前11月、1月合约期货盘面价格已相对充分的交易了年内供需面的悲观预期,但并未对仍可能出现的进口煤限制给予定价,在宏观面及风险资产市场情绪未继续恶化的前提下难以继续大跌。

      风险提示:进口煤平控政策变数;宏观面及风险资产市场情绪继续显著恶化。

      安全边际:昨日收盘11月合约对内贸煤贴水1.93%,1月合约对内贸煤贴水3.93%。