中国广核(003816):新投产机组发挥效力有望持续增厚业绩 长期成长空间可期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华 日期:2019-10-17

事件描述

    公司发布2019 年前三季度经营数据:2019 年前三季度,公司运营管理的核电机组共完成发电量1380.44 亿千瓦时,同比增长13.09%;完成上网电量1283.03 亿千瓦时,同比增长12.03%。

    事件评论

    新投产机组发挥效力,公司发电量维持增长。2019 年前三季度,尽管岭东、宁德和红沿河核电站换料大修时间多于2018 年同期,且宁德核电站受气候条件影响和配合电网要求进行临时减载或临停的时间多于2018 年同期,但受益于陆续投入商运的台山1 号、2 号机组及阳江5号、6 号机组逐渐发挥效力,且存在红沿河和阳江电站临时减载或临停时间少于2018 年同期等正向因素,公司运营管理的核电机组(包括联营电站)共完成发电量1380.44 亿千瓦时,同比增长13.09%;完成上网电量1283.03 亿千瓦时,同比增长12.03%。从三季度单季来看,公司运营管理的核电机组完成上网电量483.51 亿千瓦时,实现同比增长12.12%。在2019 年上半年公司归母净利润已经实现同比增长9.99%的基础上,三季度公司上网电量同比增长12.12%有望助力公司前三季度业绩维持同比增长态势。

    在建及储备项目丰富,公司长期成长空间可期。目前公司有4 台在建机组,其中防城港3 号机组、红沿河5 号和6 号机组已处于设备安装阶段,防城港4 号机组处于土建施工阶段,均将于2020 下半年-2022 年陆续投产。公司还拥有陆丰核电基地、宁德5 号和6 号机组、台山3 号和4 号机组以及咸宁核电基地等多个储备项目,若未来核电新机组审批常态化,公司长期成长空间有望得到显著扩展。此外,公司2018 年曾作出承诺,在2017 年度每股派息基础上公司2018、2019、2020 年三个财政年度每股派息将保持适度增长。2018 年公司每股派息0.072 元/股,相较2017 年提升0.004 元/股,兑现分红承诺。长期来看,公司所提供的稳定且适度增长的股息回报将进一步提升长期投资价值。

    投资建议及估值:根据最新经营数据调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.19 元、0.20 元和0.21 元,对应PE 分别为22.28 倍、20.64 倍和19.98 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示: 1. 核电项目核准进度不达预期;

    2. 核电机组运行风险。