皖能电力(000543)：产能扩张与煤价下行为经营利润增加奠基 投资收益提升亦助推业绩改善

事件描述

    公司发布2019 年前三季度业绩预告：2019 年1-9 月，公司预计实现归母净利润62,000 万元-75,000 万元，同比增长106.26 %-149.51 %。

    事件评论

    装机容量同比增高，拉动公司经营利润增加。2018 年12 月，公司对参股公司阜阳华润公司进行增资并实现控股，使得公司控股装机规模同比提升，从而拉动营业收入增长。此外，2019 年1-8 月，安徽省累计实现用电量1547 亿千瓦时，同比增长7.62%，高于全国平均用电增速4.45%，用电动能强劲及产能扩张共同拉动公司经营利润增加。

    煤炭采购价格同比下降为公司业绩增长奠基。2019 年1-8 月，安徽省平均电煤价格指数为590.50 元/吨，较上年同期（616.62 元/吨）降低26.12 元/吨，降幅为4.24%。在安徽省电煤价格持续走低的拉动下，公司煤炭采购价格较上年同期下降，度电利润空间有望得到显著修复，从而拉动公司主营业务盈利能力增强。

    公司权益法核算的投资收益同比大幅上升。其中，2019 年5 月31 日，公司通过发行股份与现金相结合方式购买神皖能源资产事宜完成过户，正式取得神皖能源49%的股权，神皖能源2019 年6-9 月为公司贡献权益法核算的投资收益1.71 亿元。此外，由于安徽省煤价呈现持续下行趋势，公司参股的淮北涣城发电、中煤新集利辛发电等也或将延续上半年的业绩改善情况，为公司贡献更多投资收益。

    在产能扩张和煤价下行提升公司主营业务盈利能力、投资收益同比增长等多重因素的助推之下，2019 年第三季度，公司预计实现归母净利润26,722.36 万元- 39,722.36 万元，同比增长67.17%-148.50%；前三季度，公司预计实现归母净利润62,000 万元-75,000 万元，同比增长106.26 %-149.51 %。从全年来看，公司业绩改善之势或可延续，看好公司全年业绩实现同比增长。

    投资建议及估值：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.50 元和0.57 元，对应PE 分别为12.60 倍、9.07 倍和8.03 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 电力供需环境恶化风险；

    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。