中南建设(000961):销售积极 3季报业绩大增符合预期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吕聪 日期:2019-10-17

事件描述

    公司发布2019 年前三季度业绩预增公告,前三季度归母净利润约20.27-22.81 亿元,对应同比增速约60%-80%。其中Q3 实现归母净利润约7.15-9.69 亿元,对应同比增速约110%-185%,业绩符合预期。

    事件评论

    3 季度业绩大幅增长,预计全年业绩延续高增。2019 前三季度公司归母净利润约20.27-22.81 亿元,同比增速约60%-80%,基本每股收益0.54-0.61 元。其中Q3实现归母净利润约7.15-9.69 亿元,对应同比增速约110%-185%,整体业绩符合预期,业绩大幅上升主要原因是公司房地产业务结算规模增加。公司预收账款充足,截至2019 年6 月末预收账款1283.3 亿元,比2018 年底增加182.1 亿元,将有效保障后期营收与业绩增长,预计2019 全年业绩将延续高增速。

    销售积极,拿地审慎,土储充沛。2019 年1-9 月公司累计销售金额约1299.5 亿元,同比增长27%;累计销售面积约1024.3 万平方米,同比增长32%,销售均价12687 元/平方米,同比下降3.87%,在4 季度冲刺业绩的关键时期,公司加大推盘,预计销售仍将保持韧性。拿地方面,2019 年前三季度公司拿地总价416.16亿元,同比下降23.5%,拿地总建面747.16 万方,同比下降34.4%,拿地均价约5570 元/平方米,同比增长16.5%。前三季度公司拿地总价/销售总价比例约32%,同比下降约21pct,在融资环境收紧下公司拿地偏谨慎。拿地权益比例方面,前3季度拿地面积权益比例约71%,同比增长18pct。土储方面,截至2019 年6 月底,公司共储备325 个项目,其中在建开发项目规划总建面3214 万平方米,未开工项目规划总建面1309 万平方米。

    净负债率改善,财务结构稳健。2019 年中公司净负债率185.6%,同比下降7.3pct,现金短债比由2018 年末的1.13 提高到1.49,风险保障能力进一步提高。

    投资建议:销售积极,高增长标的业绩兑现。销售积极,在4 季度冲刺业绩关键时期加大推盘,销售韧性有望延续。坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现;土储充沛,满足约3 年开发需求,且深耕长三角区域,有望充分受益于长三角一体化的国家战略;公司前期发布新一轮股权激励计划,行权条件为2019-2021 年归母净利润分别约为39.8/69.9/90.9 亿元,高激励计划彰显管理层成长信心。预计2019- 2021 年归母净利分别约为40.48、70.22、99.14 亿元,增速85%、73%、41%,对应PE 为8.18、4.72、3.34 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

    2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。