四方达(300179)2019年前三季度业绩预告点评：新产品放量打开进口替代空间 公司业绩快速增长

事项：

    公司发布2019 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润8500 万元-9000 万元，同比增长52%-61%，单三季度实现归母净利润3420 万元-3920 万元，同比增长60%-84%。

    评论：

    收入高速增长，盈利能力有望进一步提升。报告期内，国内钻探业务量快速增长带动公司油气开采类产品销售快速增加，公司油气开采类新产品应用获得突破后，成功在过去只能使用进口产品的钻进区域实现持续批量供应，产品系列及钻进应用范围得到有效完善，高端产品进口替代进程加速。此外，公司深入推进大客户战略，研发、服务、内部运营能力快速提升，大客户开发成效显著，营收贡献持续增长。公司预计报告期内营业收入同比增长约40%，实现归母净利润8500 万元~9000 万元，同比增长52%~61%，报告期内因非经常性损益增加净利润约760 万元。按此测算， 公司前三季度净利率有望达到22.45%~23.77%，同比上提1.81pct~3.13pct，盈利能力进一步提升。

    以研发为突破，不断夯实核心竞争力。公司凭借强大的设备研发实力，自主研发了六面顶压机合成技术和成套加工工艺，在产品制造工艺、生产配方以及新产品推出速度上均处于市场领先地位。通过优化研发管理体系，加快产品迭代速度，提升产品品质，公司产品市场竞争力不断加强。目前，公司在聚晶复合片领域已取得多重技术突破，部分产品技术参数达到国际先进水平。看好公司以油气开采材料业务为基础，向金属切割超硬刀具领域的拓展。

    推进精益管理，运营效率有望进一步改善。公司导入精益管理理念，变革生产组织模式，创新生产系统管理模式，促进管理转型。通过进一步优化生产工艺布局，充分发挥设备能效，提高生产运营效率，优化产品交付周期，同时加大全过程监控力度，持续提升产品质量稳定性。未来随着内部管理能力提升，公司经营效率有望继续改善。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到“三桶油”提出七年行动方案后，油气开发需求大幅提升。我们上调公司2019-2021 年业绩预测，预计实现归母净利润1.16/1.55/1/94 亿元（前值：1.05/1.40/1.68 亿元），对应EPS 0.23/0.31/0.39 元（前值： 0.21/0.28/0.34 元），PE 23、17 和14 倍，考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司，盈利能力强劲，未来有望进一步开拓金属切割超硬材料领域，进入更大高端市场，认为公司合理PE 估值应该为2019 年30 倍，对应价格6.3 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：国内油气开发资本支出下降；公司新产品拓展不及预期。