伊之密(300415):公司预告3Q19业绩实现高速增长 期待行业企稳回升

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2019-10-17

  业绩预览

      维持中性

      预测1~3Q19 盈利同比增长10.0%~13.4%

      伊之密发布1~3Q19 业绩预告,预计1~3Q 实现归属于上市公司股东的净利润为1.75~1.8 亿元,同比增长10.0%~13.4%,中枢为1.78亿元,同比增长11.7%。3Q19 单季度归属于上市公司股东的净利润为4,739~5,273 万元,同比增长25.2%~39.3%,中枢为5,006 万元,同比增长32.2%,略高于我们的预期,估计主要由于压铸机需求同比改善,同时注塑机市场份额有所提升。

      关注要点

      3Q19 收入维持较高增长。公司预计1~3Q19 收入为16.2 亿元,同比增长6.1%,其中3Q19 收入为4.87 亿元,同比增长17.9%。考虑到注塑机行业仍在底部运行,伊之密可以取得高双位数的收入增长可谓表现亮眼,高于我们的预期。我们判断,公司的注塑机增速约在10%左右,压铸机增速在低基数下增速更快。我们估计公司收入增长主要受益于:1)去年三季度基数较低;2)注塑机市场份额提升,新产品二板机渗透率提升;3)压铸机受益于5G应用带来的新增需求,实现较快增长。

      净利润率同比提升。按照业绩预告中枢测算,3Q19 净利润率为10.3%,同比提升1.11ppt,我们认为主要受益于:1)规模效应提升;2)净利润率更高的压铸机收入占比提升;3)费用管控加强。

      展望四季度,低基数下仍有望实现增长。虽然注塑机的需求端尚未有明显起色,但考虑到去年四季度行业需求较弱,我们判断从同比增长的角度看,注塑机行业已经开始企稳回升。而根据历史数据来看,大部分年份伊之密四季度的净利润都不弱于三季度,若该趋势在今年可以维持,则我们判断伊之密四季度的净利润同比增速将有较大幅度的提升。

      估值与建议

      考虑到三季报细节尚未公布,我们仍维持2019/20e 盈利预测不变。

      当前股价按对应2019/20e 市盈率为15.1x/12.8x。我们将估值切换到明年,上调公司目标价18.2%至9.03 元,对应2020e 15x 目标市盈率,潜在涨幅17.2%,暂维持“中性”评级。

      风险

      需求端继续低迷,行业竞争加剧。