快递行业9月份数据点评:业务量增长25% 快递进入旺季提价周期

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴剑樑 日期:2019-10-17

事件:国家邮政局公布2019年9月快递行业运行情况,9月份全国快递业务量完成56亿件,同比增长25.0%;业务收入为649亿元,同比增长22.0%。

    量:业务量持续高增长。9月全国快递业务量为56亿件,同比增长25.0%,较8月份的53亿件小幅上升,快于去年同期的增速24.1%,保持高增长势头。

    1-9月全国业务量累计增长26.4%。分业务类型看,同城业务量累计完成79.7亿件,增长24.8%;异地业务量累计完成259.8亿件,增长27.1%;国际/港澳台业务量累计完成7.9亿件,同比增长39.3%。

    价:九月单价跌幅环比收窄,十月旺季提价如约而至。9月快递行业收入为649亿元,同比增长22.0%,单票价格为11.59元,同比下跌2.2%,但较8月的-2.3%有所收窄。1-9月全国单票价格为12.0元,较去年同期下跌1.8%。迈入十月,距双十一不到1个月的时间,为应对旺季“揽、转、运、派”各环节成本上涨,中通与圆通纷纷宣布提价。当前马太效应显著,CR8已达81.7%高点,旺季涨价成为行业惯例,有助保障企业维持盈利。但后续提价能否按市场化要求进行,有待观察竞争对手的反应。在快递宣布提价后,消费者对此事反响强烈,主要由于行业缺乏明确市场化调节机制。我们认为旺季之后,缺少行业自律的价格战可能存续,或将促进集中度继续提升。

    景气:九月全国快递发展指数为222.4,同比提高23.7%,呈现稳中有进的态势。发展规模指数、服务质量指数与发展能力指数分别为230.8、312.1与173.8,同比提升26.1%、23.4%与18.7%,表明国内快递市场在发展规模、服务质量和发展能力方面继续整体提升。发展趋势指数为74,同比提升21.8%,反映未来行业景气趋势持续向上。

    投资建议:行业维持较快增长,持续的价格战或加快行业出清及龙头集中,未来一线龙头快递企业有望继续获得市场份额。1)前三季度全国业务量同比增长26.4%,叠加四季度为传统旺季,全年快递业务量增速大概率超国家邮政局年初预期的22%增速目标;2)在快递同质化背景下,成本为快递企业核心竞争因素,今年三个季度快递单价均下跌,各企业份额保卫战引发价格战加速,短期或影响企业盈利,但将进一步加快行业出清及促进龙头集中度提升,当前CR8达历史高点81.7%,龙头企业有望继续获得市场份额。近日中通与圆通宣布提价,行业或迎来旺季提价窗口期催化,当前板块PE估值约24.5倍,处于历史40分位水平,给予板块“增持”评级,建议关注定位综合物流服务商的顺丰控股(002352.SZ)、经营稳健叠加业绩高增长的韵达股份(002120.SZ)以及低估值且成本持续改善的圆通速递(600233.SH)。

    风险提示:1)宏观经济下滑;2)行业竞争加剧;3)电商增速放缓等风险。