金属、非金属与采矿周观点:推荐关注黄金、锡及部分小金属

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2019-10-17

  报告内容

      上周大盘强势反弹,上证综指周涨幅2.36%,有色板块整体涨幅0.98%跑输大盘,其中磁材(3.91%)、铝(2.6%)和我们推荐的黄金(2.9%)是涨幅较大的子板块。个股上,我们上周组合平均涨幅2.47%,跑赢大盘和行业,其中银泰资源(6.98%)、盛达矿业(5.14%)、金钼股份(3.05%)、锡业股份(2.46%)、山东黄金(2.45%)、紫金矿业(2.14%)、洛阳钼业(-0.55%)、翔鹭钨业(-1.90%)。

      黄金:短期承压不改向上趋势

      新一轮中美经贸磋商结束,根据双方公布的信息,本轮磋商取得阶段性成果,美国将暂缓15 日对中国加征关税,双方团队同意继续相向而行,推进后续磋商,为最终达成协议而努力。特朗普这次甚至表示,中美两国已经“非常接近”结束贸易战。尽管形势缓和略超预期,但我们还是认为复杂的局面依旧没有大幅改观,依然需要警惕反复和波折。原因在于中美贸易争端的本质,是崛起与反崛起,遏制与被遏制,双方的诉求难以最终完全一致。当前避险情绪过度缓和可能带来对黄金的配置机会。

      另外一方面,英国脱欧局势改善,也使得避险情绪有所消退。

      但一方面英国无协议脱欧概率回落,会同时导致英镑相对美元强势,这使得美元有所下跌,因此以美元计价黄金整体下行空间相对有限。

      此外中东地缘政治局势升级,也对金价有一定支撑,包括土耳其入侵叙利亚,沙特伊朗关系紧张等。

      尽管短期金价承压,但从大方向上,我们认为全球债务水平高企,货币宽松格局延续,对黄金的中长期支撑逻辑并没有变化。本周四凌晨公布的美联储会议纪要表明,多数美联储官员对9 月降息必要性都是支持态度。纪要下调了未来经济前景,暗示未来仍有进一步降息的空间。同时CPI 和PPI 数据显示通胀预期有所降温,也支持10 月进一步降息。除了降息,美联储周五还表示,将自10 月中旬起每月购入600 亿美元国库债券,以重建资产负债表。尽管美联储一再声明此举不代表美联储货币政策进入宽松立场,但实质的效果就是在多印美元,宽松的实质将逐步显现,黄金还是有向上空间,推荐战略性配置山东黄金、银泰资源、盛达矿业等。

      工业金属:宏观缓和,重点关注锡

      本周工业金属整体上涨居多,我们认为主要原因在于美元回落。

      英镑因脱欧局势改善走强,是美元回落的主要因素。而自2018 年贸易战以来持续上行的美元,在中美贸易局势缓和下,也可能迎来调  整。此外,在宽松货币政策逆周期调整下,宏观经济回升未被证伪,也给市场带来一定的期待。我们五月份报告曾经判断,工业金属回升可能在四季度或者2020 年初,目前看均是确实在朝我们判断的方向走。除了美元压制缓和,一方面是国内逆周期调节也在逐渐体现出效果,另一方面是产业链去库存进入末期,有望开启新一轮补库。

      从品种上,除了近期表现优异的镍,我们认为锡值得重点关注。

      此前国内锡冶炼企业发布联合减产公告,加上印尼天马减产,全球供应有望减少8%左右。从目前看,9 月份产量确实已经出现回落。

      根据SMM 数据,因为联合减产和原料短缺,9 月精炼锡产量12414吨,环比减少3.2%,同比减少11%。在锡矿资源紧缺,加工费下调及联合减产下,预计后续冶炼厂产量可能继续回落。在宏观需求可能边际改善的情况下,锡价有望保持坚挺,推荐关注锡业股份。

      小金属:继续看好钨钼等品种

      从价格上看,本周钨产品价格继续上涨,过去一个月APT 已经上涨超过33%,钨精矿涨幅超过26%。目前来看,钨产业链可能仍面临泛亚带来的一定的库存压力,但总体格局尚好。随着终端需求回升,未来钨价仍有望维持上行趋势,看好翔鹭钨业等。而钼精矿价格尽管短期有所回落,但整体仍处于1900 元以上高位。从去年情况看,进入十一月之后钼价开始下行,主要受需求回落影响较大。而今年四季度,需求的回落有望改善,在供给端没有太大变化的情况下,预计钼价调整空间会小于去年同期,看好业绩弹性较大的金钼股份。

      本周配置组合:山东黄金(黄金)、银泰资源(黄金)、紫金矿业(铜、黄金)、盛达矿业(白银);锡业股份(锡);翔鹭钨业(钨);洛阳钼业(铜钴、钨钼);金钼股份(钼)。

      风险提示:美元超预期走强、小金属需求不及预期。