航空9月数据点评:供给增速提升 需求增长较为平淡

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/黄凡洋 日期:2019-10-17

  受国内线与地区线拖累,9 月整体客座率同比小幅下滑0.4pct

    9 月,A 股六家上市航空公司整体供给/需求分别同比增长9.9%/9.4%,客座率81.6%,同降0.4pct,暑运旺季过后客座率高位下滑,环比降低4.5pct。

      其中国内线与地区线表现疲软,客座率分别同降0.6pct 和9.3pct,国际线相比较为坚挺,客座率同增0.6pct。四季度逐步进入航空淡季,对于需求的低预期压制股价。未来等待供需结构改善,另外2018 年四季度航空煤油出厂价均价5,939 元/吨,预计今年同期同比将大幅下滑,减轻航司成本压力。建议关注航空左侧机会,依次推荐中国国航、吉祥航空、春秋航空。

      供给增速提升,需求增长较为平淡,等待三大航供需结构改善

    9 月,三大航(国航、东航、南航,下同)运力投入延续旺季较快势头,供给同增9.4%,纵向比较,环比8 月上升0.5pct,三季度供给累计同增9.3%,相比2019 年上半年加速0.6pct。但需求增长并未与运力投入完全匹配,9月需求同增8.7%,环比8月下滑0.1pct,三季度需求累计同增9.1%,相比2019 年上半年下滑0.1pct。需求增长平淡,使得9 月整体客座率同比下滑0.5pct,为80.8%,三大航仍需等待供需结构改善。

      国内线疲软、国际线客座率增幅缩窄、地区线打击持续

    分区域看,三大航仍将更多的运力增量投放至国内航线,供给同增10.4%,相比8 月旺季9.8%的增速加快0.6pct。但国内线需求仍较为疲软,同增9.3%,同比拉低国内线客座率0.8pct。国际线表现稍有回落,供给与需求分别同增9.0%和9.6%,带动客座率同增0.4pct,预计出境游需求相比旺季较弱,相比8 月旺季国际线需求增速下降0.7pct,客座率增幅缩窄1.6pct。

      香港等区域事件影响持续,地区线9 月需求下滑明显,同降19.6%,客座率同比大幅下滑9.5pct,仅为69.0%,待局势稳定后,预计将逐步回暖。

      春秋航空表现依旧强势,吉祥宽体机培育不乏亮点

    春秋作为国内低成本航空龙头,需求韧性十足,9 月供给/需求分别同增13.1%/17.6%,客座率达到90.5%,同增3.4pct,明显领先其他航空公司,其中国内同增0.6pct,国际线去年由于泰国沉船事件影响,基数较低,客座率同增10.7pct。吉祥伴随B787 宽体机逐步交付,并且开始运营洲际航线,运力投入增长明显,9 月供给同增23.3%,其中国际线同增146.1%。

      宽体机培育稳步推进,国际线需求同增142.5%,客座率同降1.1pct,降幅相比8 月缩窄1.8pct,并且国内线客座率增幅转负为正,同增1.1pct,带动整体客座率同降仅0.4pct,降幅为6 月以来最低。

      风险提示:经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。