金融期货早报:市场情绪偏弱 A股延续调整

类别:金融工程 机构:信达期货有限公司 研究员: 日期:2019-10-17

国债期货部分

    从国庆节后一周国债期货市场表现看,整体表现偏弱势,价格呈现一定回落,主要受外部事件冲击缓和带来情绪修复及权益市场反弹等的压制。往后看,我们认为国债期货核心的交易逻辑主要有:

    其一,全球资金避险情绪回落将对债券市场形成压制。节前我们提示需关注中美贸易战情绪缓和对债市带来的回调压力。从周末的消息面来看,中美初步达成实质性的“第一阶段协议”,结果显然好于市场预期。此外,近期英国首相约翰逊与爱尔兰总理瓦拉德卡会面亦传递出积极信号,这一积极信号重振了人们对英国有序脱欧的信心。英国脱欧、中美经贸磋商释放超预期乐观情绪,资金涌入股市等风险资产,逃离黄金、日元、美元等避险资产,预计将对债市形成一定压力。

    其二,当前国债利率的走势情况反映金融市场对经济下行压力已有较为充分的定价,短期来看继续交易经济下行的边际驱动在下降。去年伴随着中美贸易摩擦的加剧,市场对中国经济的预期逐步悲观,导致利率也出现明显的下行。在中美两国“第一阶段协议”达成的背景下,贸易摩擦对经济的负面冲击将会缓解,远端中长期国债利率有上行压力。

    其三,从流动性角度看,大的趋势而言,流动性仍维持宽松格局,但短期咱难看到进一步宽松的驱动出现。因而,流动性宽松对债市的利好影响也处于阶段性回落。

    操作建议

    随着英国脱欧、中美经贸磋商释放超预期乐观情绪,经济阶段性改善和通货膨胀压力的反弹,我们认为国债期货(尤其是中长期限品种)面临阶段性调整压力,提示前期多单减仓。

    股指期货部分

    早盘沪深两市小幅高开后,权重股带动大盘拉升,沪指一度冲高突破3000点。随后两市持续走弱,午后整体维持弱势震荡。周二公布的金融数据超预期并未对市场形成有效的利好,沪深两市跌多涨少,周二突破1200点的茅台周三大跌3个多点。即将公布的三季度宏观经济数据以及上市公司三季报业绩的不确定性使得当前市场情绪偏低,但风险释放过后,市场将重启升势。

    从技术上来看,沪指已经形成头肩底形态。

    中美经贸磋商达成阶段性成果,提振市场情绪。第十三轮中美高级别经贸磋商,双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。谈判结果超市场预期,将阶段性提振市场情绪。

    A股向上趋势不变,仍然处于配置期。(1)四季度业绩对股市的贡献将提升。不论是从库存周期、盈利周期,亦或是“信用底”和“政策底”向“盈利底”的传导来看,A股市场业绩将于三季度企稳回升。从目前来看三季度盈利端对于A股的贡献已经转正,而到了四季度我们预计企业业绩贡献将显著提升。(2)经济下行压力仍存,四季度逆周期性政策有望继续加码。除了货币端进一步引导实际利率下行之外,财政端四季度也有望迎来地方政府专项债额度的提前下发。

    截至目前,股息债息比仍处于历史极值区域,政策宽松将进一步修复市场风险偏好。

    科技股景气度回升,继续看好中小创占优行情。5G引领新一轮技术周期,上市公司业绩出现分化,科技股景气度已经改善。三季报业绩验证期,科技股业绩有望超市场预期。此外,并购重组政策、央行定向降准以及货币信贷政策进一步引导实际利率下行、改善小微企业融资困境,共同助力中小创业绩修复,中小创占优的行情延续。

    操作建议

    单边:前期提示的做多IC1912合约可继续持有。

    套利:“多IC空IF10”的套利单可继续持有,配比1:1。