快递行业2019年9月数据跟踪点评:义乌价格停战 旺季业绩增长可期

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘正/扈世民 日期:2019-10-17

核心观点

      9 月快递件量同增25.0%,增速同升0.9pct,件量增速连续6 个月超去年同期。

      9 月同城+异地价格跌幅同比扩大5.2pcts 至7.5%,中部地区价格跌幅显著,重要城市义乌地区当月价格同降6.9%,跌幅同比明显收窄32pcts,价格停战协议生效。义乌价格停战叠加旺季来临,价格战有望缓和,利好快递公司业绩增长。

       行情跟踪:板块表现好于市场。10 月份以来(截至10 月16 日),沪深300 累计上涨2.8%,快递旺季来临,价格有上涨动力,快递板块整体表现好于市场,表现出一定的超额收益性,除了美股的中通和百世,A 股快递公司表现大都好于沪深300 指数,快递公司涨跌从高到低依次为圆通+8.1%/顺丰+5.5%/德邦+3.9%/韵达+3.1%/申通+2.5%/中通-3.0%/百世-3.0%。

       9 月件量同增25%,同比提速0.9pct,连续6 月增速同比提升。9 月快递件量56 亿件(同比+25.0%),增速同升0.9pct,环降4.2pcts,行业件量连续6 个月增速超去年同期。9 月件量增速同比提速表明快递行业需求依然景气,增长环比放缓明显主要原因为快递行业9 月进入旺季,件量基数高,增速正常性下降。

      重点城市中,义乌/广州地区当月件量同增20%/74%,广州件量增速逐月下行或是广州地区快递价格较高且运营成本提升,导致部分电商和快递产业迁移出走。

      义乌件量增长维持高速,价格洼地效应显著。预计10 月行业件量同增27%。

       9 月同城+异地ASP 同降7.5%,跌幅同比扩大5.2cpts,中部地区跌幅明显。9月同城+异地快递ASP 为7.59 元/件,同降7.5%,跌幅同比扩大5.2pcts。9 月整体价格下跌依旧,但是地区价格变动呈现明显差异性,东部下跌放缓,而中部地区(尤其是河南、山西、安徽等中部省份)价格跌幅明显,同比下跌12.4%,较去年同期扩大14.1pcts。但受益今年价格下跌较多,低价优势显现,中部地区发件需求释放明显,1-9 月中部件量累计同增31.6%,为中、东、西部中最快。

       单月CR8 同升1.1pcts 至82.5%,9 月义乌地区价格停战,或利好旺季快递公司业绩表现。1~9 月,快递服务品牌集中度指数CR8 为81.8%,较去年同期提升0.4pct,环比提升0.1pct,单月CR8 同升1.1pcts 至82.5%,创历史新高,份额继续集中。9 月义乌地区ASP 同降6.9%,跌幅较去年同期明显收窄32pcts,可能原因系:1)前期义乌地区价格战过猛,加盟商盈利压力增大,导致通达系各家公司达成价格停战协议;2)去年9 月义乌地区价格跌幅环比明显扩大,导致去年基数较低。义乌价格战缓和,或有利旺季快递公司业绩表现。

       风险因素:宏观经济下行,电商网购需求放缓,竞争加剧,成本持续上涨。

       投资策略:9 月,快递件量增速同升0.9pct 至25.0%,件量增速连续6 个月超去年同期,同城+异地快递价格同降7.5%,跌幅同比扩大5.2pcts,但义乌地区价格跌幅明显收窄,或释放积极信号,旺季快递公司业绩增长可期。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份,同时加配电商件快速放量、成本持续改善的顺丰控股。