科技:3Q19科技硬件板块业绩预览:关注业绩分化

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄乐平/胡誉镜/闫慧辰/丁宁/杨俊杰 日期:2019-10-17

2019 年三季度业绩预览

    以中金覆盖的56 只A/H 科技硬件板块上市公司为样本,三季度,消费电子板块我们看好苹果产业链的业绩表现,对安卓阵营则相对谨慎;半导体板块国产化景气度持续上升,我们看好封测与设备板块子板块;通信设备板块内部业绩有所分化,企业网与云板块有望迎来拐点;安防板块业绩预计将保持同比/环比增长,面板/汽车电子板块短期内可能将继续承压。我们看到3Q19 公司业绩分化较为明显,建议关注工业富联,瑞声科技,长电科技,ASM Pacific 等业绩超预期的投资机会。

    关注要点

    消费电子:我们预计消费电子产业链3Q19 盈利同比增长12.1%,相比二季度下滑17.1%有明显回升,但苹果与安卓阵营业绩表现出现分化。1)受益于降价策略,iPhone11 系列新机出货量好于市场预期,驱动蓝思、信维、立讯、歌尔等苹果产业链公司业绩表现亮眼;2)安卓手机阵营开始出现降低库存,减少风险的趋势,主要因为担忧华为缺少GMS(谷歌移动服务)带来的连锁反应,以及5G 换机潮前夕需求减弱的影响。我们看好工业富联、瑞声科技、蓝思、立讯、歌尔等苹果收入占比较高的公司,而对其他产业链公司保持谨慎。

    半导体/面板:国产化景气度继续提升,看好封测与设备子板块。1)芯片设计板块,受下半年手机出货拉动以及进口替代需求提升影响,我们预计汇顶、卓胜微、圣邦等设计公司3Q19 将延续同比及环比高增长;2)晶圆代工板块,我们预计中芯国际与华虹收入分别环比增长1.5%/3.5%,符合公司指引,同时看好NOR Flash、CIS、指纹识别等需求旺盛对中芯国际成熟制程产能利用率的提振作用;3)封测与设备板块,受益于华为产业链内移带来的需求提升及海外订单的增长,长电、华天、通富等OSAT厂商3Q 产能利用率迅速回升,我们预计板块收入将环比反弹34.4%;我们认为,三大OSAT 厂有望在2H19 及2020 年提高资本开支计划以扩大产能,看好对ASMPT 等后道设备厂商的订单拉动效应。4)受大尺寸面板价格持续承压影响,我们预计3Q19面板行业收入环比将持平,同比则倒退18.5%,但因为多数大尺寸面板单价已跌至现金成本以下,行业的供需情况有望在1H20 迎来改善。

    通信设备:1)通信网络子板块,运营商5G 集采未至,网络建设以实验网为主,相关公司业绩可能低于预期。光纤光缆板块,二季度中移动集采的低价格将全面体现于3Q19 业绩,烽火/通鼎/中天等公司业绩环比承压,三季度后业绩有望环比改善。

    光器件、天线射频等非运营商直采环节单季度业绩增速同样可能下滑,但光迅科技、华工科技等光器件公司有望受益国产替代从而业绩增速保持稳定。2)企业网与云板块,全球资本开支3Q19 回暖,有望实现双位数同比增长,亿联、光环、锐捷、浪潮、数据港、宝信、万国、旭创、世纪互联等同云相关度较高公司业绩有望超预期,传统企业IT 如紫光股份等由于经济放缓等宏观因素增长将相对平稳。3)专网&物联网板块,我们认为海能达3Q19 有望业绩兑现,而高新兴业绩将继续受费用拖累。4)PCB 板块,PCB/CCL 在3Q19 保持高景气度,我们预计深南、沪电、生益等公司业绩将有望维持同比高成长。但考虑到目前板块整体预期较高,估值已超过forward 一年的30 倍P/E,建议投资人持续关注。

    安防/汽车电子:1)受益于国内新业务拉动,安防板块,我们预计3Q19 盈利同比/环比分别增长28.0%/34.6%,同时建议留意实体清单对海外收入的影响;2) 汽车电子板块:3Q19 国内车市环比相较2Q19 有所改善,德赛西威、华阳集团等Tier 1 供应商环比有改善;但新能源汽车销量同比降幅持续扩大,法拉电子业绩可能承压。

    估值与建议

    我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价不变。

    风险

    宏观因素下行,中美贸易摩擦加剧,公司业绩不达预期。