同花顺(300033):19Q3现金流预测分析

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2019-10-17

19Q3 归母净利润同比增长30%-60% ,符合预期

    公司公告,2019Q1-Q3,公司归母净利润为3.82 亿元-4.78 亿元,同比增长20%-50%,19Q3 单季度公司归母净利润为1.66 亿元-2.04 亿元,同比增长30%-60%,符合预期。我们认为,同花顺的互联网属性和产品基因,或将逐步得到更好的结合,强化流量变现能力。我们预计,2019-2021 年EPS分别为1.73/2.48/3.19 元,对应PE 分别为62/43/34 倍,维持“增持”评级。

    第一步:现金流分析,预计19Q3 现金流同比增长88%左右

    同花顺的业务包括:电信增值业务、广告及互联网业务、基金销售和其他交易佣金、软件销售和维护。我们预计:1)19Q3 电信增值业务产生的现金流或将环比下降20%左右。2)19Q3 广告及互联网业务贡献的现金流或将在1.0 亿元左右。3)19Q3 基金销售业务和其它交易佣金产生的现金流或将在0.4-0.5 亿元。综合以上,我们预计,19Q3 公司销售商品收到的现金流或将在5.0-5.3 亿元,环比19Q2 或将持平。假设19Q3 销售商品收到的现金流为5.2 亿元左右,同比增速为88%左右。

    第二步:预收款分析,预计19Q3 增加额为0.8-1 亿元左右

    我们认为,销售商品收到的现金流、预收款和收入三个变量,其关系可以用公式表示为:现金流=预收款的变化值+收入。而对于预收款中确认多少金额,是由2C 产生的现金流决定,即电信增值业务产生的现金流来决定。19Q1 和19Q2,预收款的增加金额分别为0.65 亿元、0.72 亿元。我们预计19Q3 预收款的增加额为0.8-1.0 亿元左右。

    第三步:收入分析,预计前三季度收入增速在25%左右

    基于以上对现金流和预收款的分析,根据我们假设,19Q2 销售商品收到的现金流是在5.0-5.3 亿元左右,假设为5.2 亿元。我们假设,预收款增加额为0.9 亿元左右。那么我们预估,19Q3 收入或将在4.3 亿元左右,2019Q1-Q3 收入或将在11.33 亿元左右,同比增速25%左右。

    看好公司未来业务战略方向

    我们认为,同花顺的流量变现能力有望随着公司产品矩阵的增加,或将逐步得到提升。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.73/2.48/3.19 元,对应PE 分别为62/43/34 倍。维持2019 年73-78 倍目标PE, 目标价126.29-134.95 元,维持“增持”评级。

    风险提示:流量变现能力提升低于预期风险,市场活跃度低于预期的风险。