汽车与汽车零部件行业-中汽协9月销量点评:乘用车走出底部 重卡全年有望超出预期

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮/陈斯竹 日期:2019-10-17

报告要点

    事件描述

    中汽协发布汽车行业9 月销量数据。

    事件评论

    乘用车:行业走出底部,需求逐渐恢复。1)销量:9 月乘用车批发销量193.1 万辆,同比下滑6.3%,环比增长16.8%,同比下降幅度有所收窄,一方面由于去年同期基数较低,另一方面标志行业走出底部,需求逐渐恢复。2)库存:根据乘联会,9 月渠道库存增加7.4 万台,行业旺季温和补库存,整体库存仍处于低位。3)价格:渠道跟踪显示,9 月行业折扣保持温和,价格端逐渐走出国五大力促销清库存带来的负面影响,车企盈利有望得到修复。4)展望:2018 年四季度基数较低,需求平稳下销量增速有望持续回升。

    重卡:需求整体平稳,全年有望超出预期。9 月重卡行业销量8.4 万辆,同比增长7.5%,9 月重卡销量表现较好主要有两点原因:1)整体需求保持平稳,9 月物流运价指数同比持续提升,物流车需求较好;8 月房地产新开工面积增速略微下滑,但随着专项债的加速实施,基建投资增速(不含电力)回升,工程车需求平稳。2)去年同期基数相对较低,2018 年9月重卡销量7.8 万辆,同比下滑23.1%。四季度扰动因素消除,各地加强治超,销量环比同比有望向上,预计全年销量在110 万辆以上。

    新能源汽车:补贴退坡影响较大,销量延续下滑趋势。9 月新能源汽车销量8.0 万辆,同比下滑34.2%,其中乘用车销量7.3 万辆,同比下滑32.0%,主要是因为补贴退坡幅度较大,乘用车需求低迷;商用车0.7 万辆,同比下滑50.5%,主要由于补贴过渡期于8 月7 日结束,前期抢装透支需求。

    投资建议:当前汽车板块估值和股价仍处于低位,行业底部探明,销量边际改善,建议增配汽车。重点推荐三条主线:1)龙头业绩相对稳定、预期更加明确,国内龙头估值将全面对标国际龙头,重点推荐:华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车;2)投入期进入尾声,订单和产销量有明确改善的公司:拓普集团、江铃汽车等;3)长期优质成长的公司:星宇股份。

    风险提示: 1. 下半年经济环境恶化导致需求疲软;

    2. 车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。