芒果超媒(300413)：国庆内容排播影响短期业绩 坚定看好5G时代下的平台发展机遇

事件描述

    芒果发布三季度业绩预告，19Q3 实现归母净利润1.46-2.16 亿元，同比下降9.85%-39.01%，前三季度实现归母净利润9.5-10.2 亿元，同比增长16.89%-25.51%。

    事件评论

    受内容排播延后及新业务布局投入加大的影响，公司Q3业绩同比下滑，Q4 开始将逐步修复。三季度为国庆献礼剧的集中上线期，芒果重点综艺影视节目排播延后（如《妻子的浪漫旅行3》、《勇敢的世界2》等）影响收入确认，同时受5G 研究院、互动剧等技术研发和新业务布局拓展投入加大的影响，公司整体业绩增长放缓。

    19 年广告、会员、运营商业务预计仍将保持较快增长，我们持续看好公司Q4 及20 年业绩表现。Q4 芒果重点综艺有望集中上线（《妻子的浪漫旅行3》、《明星大侦探5》等），业绩表现预计好于去年同期。全年广告及运营商业务预计仍将保持较高增长。20 年芒果内容将持续发力，加大IP 储备和影视剧投入，推动各项业务的持续增长。

    5G 时代，芒果加速全媒体产业链的生态布局。1）10 月9 日芒果成立海口子公司星芒互娱，切入网红经济赛道，打造特色全媒体产业链，进一步促进公司业务板块的协同互补；2）公司依托旗下创新研究院，对5G、AR、VR 技术进行前瞻性布局。公司与华为开创共享收益的内容生态合作模式；与咪咕签订战略合作协议，加深面向5G 的4K、8K、VR/AR 等超高清视频内容的合作。

    盈利预测：我们坚定看好长视频行业在5G 时代的发展机遇，内容与渠道融合加速，市值空间将进一步打开，预计19-21 年公司归母净利润为11.96/16.12/18.80 亿， EPS 为0.67/0.91/1.06 元， 对应PE 为39X/29X/25X。

    风险提示： 1. 付费用户增长不及预期；

    2. 行业监管风险。