长信科技(300088):Q3净利润温和增长 可穿戴显示模组量产

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远/杨海燕 日期:2019-10-16

  投资要点:

      业绩预告:长信科技前三季度归母净利润6.86 亿元–7.36 亿元,与上年同期相比增长12.84%-21.06%。其中,Q3 单季归母净利润2.45-2.95 亿元,同比增长0.43%-20.93%,中值10.7%。

      由于手机模组业务结构改变,1H2019 毛利率25%,同比提升10pct。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致,即由先前单独的Buy And Sell 模式变为BuyAnd Sell 模式和代收加工费模式并存,并且代收加工费模式的占比提升,因此2017 年以来营收额下降但利润维持增长。由于业务模式改变,1H2019 营收额同比下降26%,毛利率达24.9%,同比上升10pct。

      2019 年可穿戴业务崭露头角。长信科技当前业务成长主要依赖于玻璃减薄业务及模组。

      年初可转债项目顺利发行,智能可穿戴OLED 项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展,新业务目前进入量产,Q4 若排产顺利,有望贡献增量业绩。此外,公司也是小天才、GT 等智能手表显示模组核心供应商。

      独供多款旗舰机全面屏模组,德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商,子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO 品牌。小米MIX 2S、华为P20/Mate20、OPPO A 系列等LCD 全面屏模组均为长信科技独供。

      卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,加大车载用低反射率触控Sensor 和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发,已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务,为汽车电子重要供应商之一。

      柔性OLED 模组项目进展顺利。2018 上半年长信科技OLED 用ITO 导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED 显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可,目前可折叠柔性oled 触控sensor 项目已研发成功。新项目方面,长信科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。

      维持盈利预测,维持买入评级。Q3 业绩基本符合预期。维持2019/2020/2021 年归母净利润预测8.9/11.1/14.1 亿元。当前股价对应2019/2020 年PE 18/15X,维持买入评级。

      风险提示:智能穿戴业务盈利不及预期。