禾丰牧业(603609):白鸡业务量价齐增 饲料稳健 生猪新驱动

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:孙金琦/王泽选 日期:2019-10-16

事件

    禾丰牧业发布2019 年前三季度业绩预增公告。

    公司2019 年1-9 实现归属于上市公司股东的净利润6.60-6.90亿元,同比增长62.85%-70.26%。

    分季度看,2019Q1/Q2 公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.41/2.18/亿元,同比增长53.65%/200.31%,2019Q3 实现归属于上市公司股东的净利润3.01-3.31 亿元,同比增长24.90%-37.34%。

    我们的分析和判断

    白羽肉鸡市场持续景气,公司盈利高增长

    公司肉禽产业板块拥有30 余家控股及参股公司,主要分布于辽宁、河北、河南、吉林、山东等省,业务划分为养殖、加工、深加工三大事业群,涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工、调理品与熟食深加工产业链各业务环节。

    报告期内,由于非洲猪瘟疫情影响及白羽肉鸡行业供需偏紧,肉鸡及鸡产品价格持续攀升并较长时间保持高位,根据博亚和讯数据,2019Q1-3 白羽肉毛鸡价格9.53 元/kg,同比增长18.24%,鸡产品综合价格11.94 元/kg,同比增长20.36%。公司肉禽产业链布局进一步完善和优化、产业链配套能力提升、养殖和屠宰规模实现较大幅度增长,量价齐升下公司业绩快速增长。

    饲料销售稳中有进,禽料增长迅速,猪料增长转正前三季度,公司加强饲料产品研发、市场开发与服务,进一步提升产品性能与市场竞争力,禽、反刍、水产饲料销量同比持续保持较快增长;猪饲料销量扭转上半年同比下降5.87%的态势,已逆势实现同比小幅增长。

    2019Q4-2020 年猪价预计持续高位,公司迎业绩新驱动由于能繁母猪存栏量对应10 个月后的商品猪出栏量,根据农业农村部数据,2019 年9 月能繁母猪存栏同比减少38.9%,环比减少2.8%,因此我们认为至2020 年上半年生猪供给短缺局面仍难改变,猪价仍有上行动力,2020 年猪价仍将高位运行,均价高于2019 年。

    公司积极布局生猪养殖一体化的业务,全力打造肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式。自2016 年起,公司先后在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布局了生猪养殖项目,开始建设生猪养殖基地。公司生猪养殖业务采用种猪自养、育肥猪放养(公司+家庭农场)的运营模式。公司目标2019 年控股及参股企业生猪出栏量达到30 万头,2020 年产能进一步提升,猪价高位运行将为公司带来新的业绩驱动。

    投资建议:

    我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为178.27、202.54 亿元,同比分别增长13.18%、13.62%;归母净利润分别为9.67、10.64 亿元,同比分别增长75.18%、10.03%,对应PE 为11.8x、10.7x,维持公司“买入”评级。

    风险提示:

    原材料价格大幅波动;畜禽价格大幅下跌;出现重大疫情。