深度*行业*证券行业2019年三季报前瞻:市场行情好转+活跃度回升 业绩将保持高增速

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王维逸 日期:2019-10-16

  受益于19Q3 市场行情好转与活跃度回升,上市券商三季报大幅预喜,且从披露的月度经营数据来看,上市券商1-9 月净利润将保持高增速。重点推荐业绩抗压性强、充分受益于资本市场改革且估值较低的券商龙头海通证券。

      行情回暖+活跃度提升,科创板开市带来增量业绩:1)沪深300 指数单季微降0.29%,前三季度累计涨幅26.70%;创业板指表现相对强势,上涨7.68%,前三季度累计上涨30.15%。总体来看,19Q3 市场行情先抑后扬,券商自营业务贡献度有望提升。2)随着证金公司下调转融资费率、两融规则放松等利好政策的逐步出台,市场情绪有所提振,19Q3 市场成交量呈现逐月上升之势:日均股基成交额由7 月的4309 亿元回升至9 月的6039 亿元。3)2019 年1-9 月股权承销规模10822 亿元,同比下滑2.85%,降幅较上半年显著收窄;IPO 承销金额1401 亿元,同比增长21.71%,其中19Q3 单季IPO 规模797 亿元,环比+128%,同比+249%,主要受益于科创板的开市以及存量市场的IPO 节奏提速。

      上市券商三季报业绩大幅预喜,业绩有望保持高增速。截至2019 年10月15 日,共有7 家上市券商(包括东方财富)发布了2019 年三季度业绩预告或快报,预计1-9 月归母净利润均实现至少50%的增速,其中四家券商业绩实现翻倍。从上市券商披露的1-9 月月度财务数据来看,有同比口径的32 家上市券商中,国泰君安、中信证券、海通证券1-9 月合计净利润分别为79.70 亿元、74.26 亿元、59.73 亿元,排名前三。32 家上市券商1-9 月合计净利润增速超过50%,由此推测上市券商2019 年前三季度业绩有望维持高增速。

      资本市场改革不断推进,低基数下19 年有望实现业绩高增长。科创板等重大政策利好已经相继落地,近期金融委会议提出进一步扩大金融业双向开放,资本市场深化改革、扩大开放进程将持续推进。鉴于18 年的基数较低(19H1 净利润已达18 年全年水平),且下半年科创板将贡献增量业绩,19 年业绩有望实现高增长。在悲观、中性、乐观假设下,证券行业2019 年整体净利润增速为32.68%、69.36%、111.53%。

      投资建议

      1)长期来看,证券行业享有明显领先其他金融子行业的政策面利好,今年以来资本市场深化改革、扩大开发举措不断推进,证券行业利好政策有望持续。2)强Beta 属性下,板块短期主要受市场波动影响,近期有望受到中美关系改善、宏观经济刺激政策和流动性宽松等市场因素带动。重点推荐业绩抗压性强、充分受益于资本市场改革且估值较低的券商龙头海通证券。

      风险提示

      政策出台、内外部环境以及市场波动对行业的影响超预期。