商业贸易行业2019年三季报业绩前瞻：行业景气度上行 关注三季报绩优个股

今年上半年消费保持平稳增长，大型零售企业有所下降，商业贸易行业涨幅10.25%。（1）8 月社零总额3.39 万亿元，同比增长7.5%，增速较7 月降低0.1 pct；（2）线上消费保持高速增长，1-8 月网上零售额6.44 万亿元，同比增长16.8%，增速较1-7 月持平；（3）8 月CPI 同比上涨2.8%，与上月持平，食品价格上涨10.0%。猪肉产能下降叠加季节性旺季来临，猪价对CPI 的推升作用可能保持强势，通胀或将保持温和上涨趋势；（4）7月“50 家数据”同比下降2.4%，增速较5 月下降6.0 pct，降幅相比去年同期收窄了1.6pct；（5）商业贸易行业在申万一级行业中排名第19，跑输沪深300 指数16.45 pct。

    商贸零售行业重点公司2019 年三季报业绩前瞻：超市板块：（1）永辉超市运营效率显著提升，mini 店快速扩张。三季报预计收入增速20%-25%，归母净利润增速55-60%；（2）家家悦加快鲁西开店速度，稳步推进张家口门店改造开业，实现供应链及物流复制。

    三季报预增15-20%；（3）红旗连锁持续优化商品结构、提升门店管理效率，新网银行经营良好，三季报归母净利润预增50-60%。

    百货板块：（1）王府井同店增速持平，收入增速稳定，三季报归母净利润预增0-5%；（2）天虹股份推动数字化和智能化转型，门店升级改造效果显著，三季报归母净利润预增0-5%；（3）重庆百货控股股东混改有望增强公司活力，马上金融规模和盈利能力继续提升，三季报预增10-15%；（4）鄂武商积极推进业态转型升级，加快探索规模扩张新路径，三季报预增0-5%。

    专业零售板块：（1）苏宁易购完善全场景零售业态，加速大快消品类发展，三季度苏宁金服出表实现投资收益，归母净利润预增130-140%；（2）周大生持续受益于3-5 线城镇稳定的婚庆市场需求，加盟商开店热情持续高涨。三季报归母净利润预增25-30%左右；（3）豫园股份有望发挥多业态协同效应，驱动业绩更快增长。2019 年一季度起时尚珠宝主业展店加速，三季报归母净利润预增15-20%。

    人力资源服务行业：科锐国际灵活用工业务需求持续强劲，持续深化大数据应用，经营效率提升，三季报归母净利润预增30-40%。

    投资建议：减税降费等政策效果有望逐步显现，可选品类增速回升趋势或将延续，维持可选消费边际不断改善，社零逐季回暖的观点；必需消费韧性较强，相关品类增速维持高位。

    通胀或将保持温和上涨趋势，超市同店增速与CPI 呈正相关，超市行业预期受益。建议重点关注全国超市龙头、铸就高生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流和机制优势的家家悦；线上线下深度融合、完善全场景零售业态的苏宁易购；全国百货企业、推进新零售战略布局的王府井、天虹股份；享受婚庆人口红利，持续深耕低线市场的周大生。

    风险提示：政策推进不及预期、消费需求不达预期、行业竞争加剧、企业扩张速度放缓等