天孚通信(300394):单季业绩增长兑现 光通信向好确立

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2019-10-16

1. 投资事件

    公司发布2019 年前三季度业绩预告。2019 年前三季度预计实现净利润约1.23-1.29 亿元,同比增长35.36%-41.42%。2019Q3 预计实现净利润为4603.84 万元-5156.30 万元,同比增长25%-40%。

    2. 分析判断

    前三季度业绩预告符合预期,四季度有望延续增长势头。2019年Q3 公司预计实现净利润为4603.84 万元-5156.30 万元,同比增长25%-40%。主要得益于公司海外销售收入增长较快、美元对人民币汇率变动及理财收入等因素。同时,公司各主要新产品线在报告期内增加产能,依托于全球5G 网络建设周期展开,行业红利预计将带来公司业绩增长。

    海外销售收入增长带动毛利率提升。2019H1 公司综合毛利率为53.97%,同比提高5.26pct;其中中国大陆地区产品销售毛利率49.15%,港澳台及海外地区产品销售毛利率61.54%,差距较为明显。

    2019H1 公司中国大陆以外收入占比39%,提升空间较大,毛利贡献占比未来有望提高。

    公司持续投入研发,有助于高毛利产品持续提升。2019H1 公司研发费用为0.27 亿元,同比增长21.31%。研发投入占收入比例为10.84%。公司研发投入持续增长,竞争力有望增强。

    5G 建设周期开启推动市场回暖,数通光模块新速率周期蓄势待发。我国于6 月发放5G 商用牌照,运营商资本开支回升带动新一期光器件采购热度;同时数据中心光模块正向下一代速率的演进,技术方案升级带动相关器件需求,如隔离器、连接器与AWG 等。互联网公司上一周期内采购光模块消耗导致库存下降,数通光模块需求总量或迎来拐点。联通电信确定合建移动网,5G 前期投入节奏有望加快。

    3. 财务简析

    公司2014 年来营业收入持续增长,2018 年公司营业收入同比增长31.04%,归母净利润同比增长21.84%。2019 年H1 公司营业收入同比增长20.14%,归母净利润同比增长42.38%

    公司2018 年Q3 前单季度营业收入同比增速逐渐增快,后回落至2019 年Q1 同比增速触底,但在2019 年Q2 回升明显。2018 年Q3 以来单季归母净利润利润提升明显,2019 年Q2单季度同比增速59%。

    2016 年来公司期间费用率基本平稳,2019 年H1 略有所上升。2019 年H1 公司利润率回升。

    4. 投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.9/1.1/1.4 元/股,对应动态市盈率分别为41.6/32.8/26.1倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。