中信出版(300788)三季度业绩预告点评:19Q3增速亮眼 持续坚定推荐行业龙头

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉/崔碧玮 日期:2019-10-16

  事件

      公司今日发布三季报业绩预告,根据预告2019 年前三季度公司预计实现归母净利润1.74-1.77 亿元,同比增长20.57%-22.64%;其中2019Q3 公司实现归母净利润4355.9-4655.9 万元,同比增长50.64%-61.01%。

      简评

      1、三季度业绩表现优异:2019Q2 公司实现归母净利润7340.37万元,同比增长42.5%;根据业绩预告,2019Q3 公司净利润增速区间为50.64%-61.01%。这一方面与2018Q3 单季度较低的基数相关(2018Q3 实现归母净利润2891.64 万元),更重要的是公司良好的经营态势。

      根据业绩预告显示,2019 前三季度公司核心图书出版与发行业务保持稳步增长。经管、学术文化等泛社科领域继续保持行业领先的优势。少儿图书板块,公司继续保持快速增长。2019H1 公司少儿图书实现营收1.49 亿元,同比增长60.96%。我们判断三季度少儿图书仍然延续上半年的高速增长态势。

      值得一提的是,从开卷信息非虚构类图书榜单来看,三季度主题出版类图书成为市场热点。在此种情况下,公司三季度仍然实现较快增长,显示公司优质内容的读者吸引力。

      2、多点开花,版权资源储备丰富:2013 年4 月,公司出版了今年诺贝尔经济学奖得主班纳吉和迪佛洛的代表作品《贫穷的本质》的首个版本,2018 年9 月出版最新修订版本。在作者获得今年诺贝尔经济学奖之前,该书已经在京东网和当当网分别有17 万条和1.5 万条评论,具有一定读者基础。随着作者获得诺贝尔经济学奖,目前该书在各平台均处于预定状态。该书从2013 年首次出版到2018 年新版再到2019 年获奖,从侧面反映公司优质版权储备以及丰富广泛选品带来的厚积薄发。

      除此之外,今年9 月公司推出知名自媒体星球研究所的地理类图书《这里是中国》。该书成为9 月开卷信息非虚构类图书新书榜的第一名。在激烈竞争的少儿图书市场,9 月公司出版的《小星星的大月饼》也成为开卷信息9 月少儿类新书榜的第一名。

      3、书店业务减亏持续,机场书店保持布局:根据业绩预告,公司前三季度书店业务营收同比增长40%以上,净利润减亏明显。

      根据公司公众号,9 月中信出版共计新开12 家机场书店,分别位于北京大兴机场、上海浦东机场和福州机场。

      其中,大兴机场6 家,浦东机场卫星厅1 家,福州机场5 家。机场书店目前是线下书店中经营效率最高、触达人群最精准的业态。一线城市的机场,不仅拥有超千万的客流,同时也是公司展示产品、了解读者消费行为的重要渠道。

      4、投资建议:我们坚定看好公司在国有出版社中领先的市场化机制和泛社科+少儿的多赛道布局。预计公司2019-2020 年归母净利润为2.56、3.10 亿元,对应EPS 分别为1.34、1.63 元。对应估值为33.8x 和27.7x。我们认为公司在内容+渠道的全产业布局,以及国有+市场的机制优势,应当享受龙头溢价。持续坚定推荐。

      风险提示:图书业务增长不及预期;书店业务减亏放慢;其他娱乐形式对阅读的冲击。