建设机械(600984):三季度预告继续高增长 装配式建筑提供发展动能

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清 日期:2019-10-16

事件:公司发布2019 三季度业绩预增公告,预计前三季度归母净利润3.82 亿元,同比增长228.35%。Q3 单季度业绩约1.94 亿元,同比大幅增长240%。

    塔机租赁高增长,持续扩张为后续增长奠定基础:公告显示,前三季度建筑机械租赁收入同比增长50%左右,主要受益高吨米塔吊量价齐升。租赁价格由存量市场上塔机供需决定,需求端,装配式建筑快速兴起,对高吨米设备形成巨大需求;供给端,庞源设备平均吨米数在226 左右,显著领先同行,在供给端竞争地位强势,对价格拥有较强话语权,我们预计未来租赁价格有望持续景气。公告显示今年1-9月公司租赁设备采购额同比增长74%,持续的设备扩张为后续增长奠定基础。

    工程机械租赁龙头厂商,长期成长空间广阔。塔吊租赁行业为经营租赁+湿租模式,对企业的设备管理、人员管理、客户服务等能力提出很高要求。同行竞争对手包括紫竹慧和正和租赁,两家的塔机保有量分别为1000 多和400 多台,庞源租赁截至18 年底4271 的保有量已遥遥领先。

    未来看,企业的ROE 是决定其是否有能力持续进行设备采购的核心因素,庞源租赁16-18 年ROE 分别达到7%、10%和13%,对比紫竹慧则分别为6%、4%和2%;可见与同行相比,庞源拥有更强的扩张动力和能力。目前庞源全国市场份额不到3%,未来成长空间广阔。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润分别为5.86 亿元、8.45 亿元和11.07 亿元,对应PE 分别为15 倍、10 倍和8倍,给予“买入”评级。

    风险提示:塔机租赁竞争恶化,房地产施工需求放缓。