动力煤晨报

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:高明宇/李祖智 日期:2019-10-16

【策略观点】

    操作建议:动煤期现货弱势震荡,远月空单可少量持有。

    驱动力:

    与外围经济体制造业PMI再次下探不同,9月中国制造业PMI环比改善,衡量生产预期和原材料采购预期的先行指数也同步出现边际好转。受9月高温天气延续及水电阶段性出力减弱影响,火电耗煤同比表现明显好转,发电总量同比增5.4%,火电发电量同比增8.75%。此前我们讨论过进口煤平控政策对动力煤累库速度的影响,前三季度煤炭进口量已完成去年全年总量的89.1%。从我们了解的情况看,受前期贸易商备货不积极影响,10月进口煤到港量或有所回落,路透进口船期亦显示10月广义动力煤到港量环比降38%;而11-12月到港量受电厂国庆前后集中招标影响有望再次回升,全年进口平控预期难以为继。10月以来动力煤中下游库存累增385.4万吨(2.5%),基于进口煤平控情形预估11月初、1月初动煤中下游库销比分别同比增9%和持平,实际情形或较此宽松。行情判断上,节后坑口市场在前期冬储补库告一段落及煤矿开工率环比恢复的影响下稳中有降,到港成本松动、中下游补库迟疑致使港口现货市场短期运行偏弱。鉴于10月以来中下游库存的超预期累增,我们对远月合约估值下调20元/吨左右,但仍认为当前11月、1月合约期货盘面价格已大部交易了年内供需面的悲观预期,后续或以弱势震荡为主。

    风险提示:进口煤平控政策变数。

    安全边际:昨日收盘11月合约对内贸煤贴水2.46%,1月合约对内贸煤贴水4.44%。