蓝光发展(600466)：业绩增长超预期 地产销售稳中有进

事件

    公司发布2019 年前三季度业绩预增公告，预计实现归母净利润与上年同期相比，将增加9.4 亿元，同比增长77%。

    核心观点

    全国化布局成果显现，业绩增长超预期。公司预计2019 年前三季度归母净利润为21.6 亿元，较上年同期增加9.4 亿元，同比增长77%。扣非归母净利润20.8 亿元，较上年同期增加8.6 亿元，同比增长71%。公司业绩增加主要来自经营活动，非经常损益占比低，盈利质量高。公司业绩高增主要因为销售规模扩大后带来地产结算收入的增加，同时全国化布局完成后，投资模式和产品的升级带来的规模效应亦有利于公司盈利能力的提升。

    销售稳中有进，投资拿地保持审慎。根据克而瑞排行榜数据，公司1~9 月实现销售金额771 亿，同比增长19.2%，销售金额保持稳健增长。土地投资方面，2019 年1~9 月拿地金额220.8 亿，投资强度（拿地金额/销售金额）28.6%，反映出公司在投资端仍保持审慎态度。在房地产行业面临严格调控的情况下，公司地产主业保持稳中有进的态势，追求长期服发展质量。

    嘉宝股份上市在即，公司有望迎来价值再发现。公司旗下物业公司嘉宝股份将于10 月在香港上市，蓝光持有嘉宝股份90%以上的股权。嘉宝股份是西南地区的物业龙头，管理面积达到6170 万平方米，上半年实现归母净利润1.8 亿元。嘉宝股份的上市更加有利于物业业务的拓展，公司也将受益于物业公司的发展，带动业绩和估值的提升。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，目标价8.12 元。由于期权行权导致股本变动，我们2019~2021 年的盈利预测变动为1.16/1.71/2.18 元（ 原预测为1.17/1.72/2.19 元）。根据可比公司2019 年7X 的PE 估值，给予公司7X估值，对应目标价8.12 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。利率上涨超预期。