宋城演艺(300144)公司点评:Q3业绩略超预期 预计丽江、桂林增长良好

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范欣悦/吴张爽 日期:2019-10-16

  事件:公司发布业绩预告,预计前三季度实现归母净利润12.05~13.77 亿元、同增5~20%。Q3 实现归母净利润4.82~5.06 亿元、同增0~5%。

    点评:

    现场演艺Q3 业绩增速超预期。若剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响,现场演艺主业前三季度累计实现归母净利润约9.39~11.10 亿元,同增10-30%;Q3 单季归母净利润约4.29~5.22 亿元,同增15-40%,较H1 的13.28%的增速环比有明显提升,预计主要受丽江(估计收入增速30%+、净利增速50%+)及新项目桂林(18 年8 月初开业)、张家界(19 年6 月底开业)快速增长驱动。杭州本部估计在小个位数增长,三亚项目估计微降,主要受高基数及旅游市场的整体影响。

    花房经营稳中向好。重组后的花房集团各项业务均保持稳中向好态势,按照公司披露的备考数据推算,前三季度花房整体对业绩端的影响金额约2.66 亿元,H1 合计影响金额约2.4 亿元,则Q3 影响金额在0.26 亿元左右。

    投资建议:Q3 剔除花房影响后业绩略超市场预期,主要受丽江、桂林等项目快速增长驱动。九寨项目已达开业条件预计将根据实际客流情况择机开业,同时20-22 年将有多个新项目集中落地,并由旅游演艺简单业态向城市演艺、演艺谷高阶模式升级,进一步打开成长空间。当前市值402 亿元,剔除六间房影响(以34 亿计算)后现场演艺主业对应市值约368 亿元,预计2019/20/21年现场演艺主业实现归母净利为10.76/13.74/16.08 亿元,同增23.3%/27.71%/16.98%,对应20/21 年动态估值约为27x/23x,维持“增持”评级。

    风险提示:新项目拓展进度及效果不及预期;天气、自然灾害、突发事件等对旅游市场造成的影响。