新材料行业周报:新材料2019年三季报前瞻分析

类别:行业 机构:国都证券股份有限公司 研究员:王树宝 日期:2019-10-16

1、行情回顾及展望

    针对弱需求导致的价格走弱,板块金属诸多子行业在跌破部分矿企成本的局势下,行业开始主动减产以应对错综复杂的经济衰退局面,其中钨、锗、锡和钴等行业供需格局预期改善,再叠加全球流动性宽松,金属价格有望上涨,有色板块投资价值逐渐显现。我们建议持续关注贵金属板块的长期价值、价格维持高位的小金属品种钛,以及具备较好成长性的军工、半导体材料等科技新兴领域。

    2、细分板块

    1)贵金属

    降息通道确认,贵金属有望继续上涨:美联储带头,全球进入宽松周期。

    在美联储8 月开始降息以来,欧央行12 日宣布,在负利率的基础上降息10 个BP(至-0.5%),并将于11 月重启QE;印度年内已经进行了四次降息;俄罗斯连续三次降息;巴西、新西兰等国家也相继降息。本次美联储降息后,非美经济体有望继续实行宽松的货币政策,带来全球性的继续宽松,加之美国经济下行压力增大及未来经济增长的不确定性依然支撑贵金属价格长期趋势向上。

    基本面改善或促进金银比加速修复:历史经验表明,黄金确立涨势后,白银将开启补涨,且涨幅超过黄金,参考历史数据金银比修复行情多以白银价格大幅上涨进行修复,平均涨幅98%。据世界白银协会发布的《2019 年世界白银调查报告》称,2018 年全球白银需求创下三年新高,超过10 亿盎司,较2017 年增长4%。与此同时,全球银矿产量连续第三年下降,2018 年下降2%至8.557 亿盎司。目前金银比处于历史高位区间,基于未来弱势美元的趋势、金银比仍在高位、白银的工业需求后续有望边际改善等判断,本轮的金银比修复行情将持续。

    2)小金属钛

    目前国内钛材行业格局处于供给不断收缩、需求扩张的阶段。国内钛材行业在经历十年低谷期后,随着行业上游过剩产能逐步出清,加之下游需求尤其是高端需求的快速增长,行业开始拐点向上,迎来一轮新的景气周期。

    国内海绵钛目前价格已达到80000 元/吨高位,较二季度末价格上涨逾7000 元/吨。涨价主要原因一方面环保检查造成生产成本提高,四氯化钛价格持续上涨,原料价格持续走高,支撑海绵钛价格维持高位运行;另一方面,近阶段市场需求比较旺盛,国内化工领域设备投资需求较高,拉动海绵钛消费,从化工两碱在建工程的先行指标——两碱企业ROE 来看,18 年两碱企业高ROE或提示19 年两碱设备投资高位,同时军用需求带动高端钛材快速增长,市场供应紧张。

    预计国内海绵钛市场或将持续坚挺运行,我们判断19 年海绵钛价格大概率会维持在高位,龙头宝钛股份Q3 业绩在海绵钛价格继续上涨的情况下或有超市场预期的可能,建议关注。

    3)军工新材料

    军工行业处于补偿式发展大周期:十三五前期装备费执行率普遍偏低,判断后两年行业大概率会处于一个补偿式发展的周期,军费的使用可能会向装备建设这一块来倾斜,预计未来两年行业年复合增速将超过20%。从产业周期这个角度看,新材料的应用目前正处于一个成长爬坡期,随着武器装备的代际升级,后期应用会越来越多,考虑渗透率提升的因素,新材料可以享受到高于军工行业的平均增速,预计三季报增速均要高于20%。

    4)电子材料

    全球经济下行且贸易摩擦不断,5G 商用成为未来确定增长的行业之一,相关电子材料将受益。在各国之间技术和材料转移壁垒大幅提升的背景下,国产材料替代和扶植加速,同时5G 带宽等性能全面提升,推动天线射频侧技术大升级,对基站和手机等应用终端的功率器件、散热、屏蔽等方面也提出了更高的要求,相应材料升级成必然。各国争先抢占5G 先发优势,关键材料成为限制对手重要措施, 国产化迫在眉睫,建议积极关注相关材料国产化企业博威合金(高强高导铜合金)、隆华科技(电子靶材)、云南锗业(砷化镓半导体材料)等。

    风险提示

    军工订单、型号列装放不及预期;新材料渗透率不及预期;原材料价格波动风险