研究所晨报

总量研究

    宏观经济：猪肉价格推动CPI 增速触及政策目标

    猪肉涨价带动CPI 增速触及3%的政策目标。2018 年9 月CPI 环比处于近几年同期高位，当时市场正处于对“滞胀”的讨论中，蔬菜、猪肉、水果价格环比涨幅均处于近几年同期高位，尽管基数较高并且2019 年9 月蔬菜、鲜果价格环比涨幅均是近年同期最低，但猪肉价格涨幅远超过季节性，涨幅扩大22.6 个百分点，影响CPI 上涨约1.65 个百分点，并带动牛羊肉价格显著超过季节性。在8 月CPI 增速超预期之后，市场对年内CPI 增速破3 预期上调，9 月CPI 数据公布后，国债期货反而冲高。由于非洲猪瘟病毒可能将存活相当长时间，生猪产能恢复需要周期，未来两三年内可能都要接受高猪价的现实，目前看，CPI 增速已经突破基数抬升的限制，随着四季度基数下降，可能发生“猪油共振”，CPI 增速继续回升。

    公司研究

    圣邦股份：Q3 业绩指引再超预期，兑现半导体国产化提速大逻辑公司发布2019 年前三季度业绩预告：2019 年前三季度公司实现归母净利润区间为1.10-1.24 亿元，同比增长52%-72%，其中Q3 实现归母净利润区间为0.56-0.61 亿元，同比增长80%-95%，季度环比加速增长，公司业绩持续超预期。我们认为在半导体核心器件国产替代加速以及下游终端应用爆发大背景下，公司将充分受益。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.68/2.21/2.78 亿元，对应EPS 分别为1.62/2.13/2.69 元/股，对应当前PE 估值分别为105/79/63 倍。维持“强烈推荐”评级。

    公司深耕模拟芯片领域，不断加大研发投入，有望复制TI 成长路径。

    公司主要从事高性能模拟芯片设计和销售，拥有信号链和电源管理两大类1200 余款产品。公司持续加大研发投入力度，2016-2018 年公司研发费用占营收比例分别为10.84%/12.22%/16.26%，研发投入占营收比例持续提升，不断提升公司核心竞争力水平；此外，公司并购钰泰半导体和大连阿尔法，在电源IC 领域实现优势互补，具有明显的协同效应，有望复制德州仪器成长路径，不断发展壮大。我们认为公司不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域，同时，积极布局物联网、新能源汽车、人工智能等新兴应用领域，未来具有极好的成长性。

    风险提示：四季度“猪油共振“引发政策收紧。