晨报：货币政策会紧吗？

　　宏观经济

    　　货币政策会紧吗？

    　　9月金融数据好于预期，社融和信贷的显著多增主要得益于以下几方面力量：1）表内中长期贷款和企业部门贷款增长较为强劲，贷款结构优异。2）票据融资再度明显强于季节性，一方面进一步证实7月票据融资异常收缩与1月发行的部分票据集中到期有关，另一方面，也意味着商业银行“资产荒”的问题可能再度凸显（突出的季末冲量特征），这有利于贷款利率的逐步下降。3）近两月来，表外融资收缩有缓和的迹象。9月委托贷款仅略微负增，是2018年以来最好的情况；对房地产信托监管加强的情况下，信托贷款也并未持续下挫。4）季末贷款核销的集中释放。

    　　9月CPI超预期达到3%，且猪价上涨有向其它肉类和生活资料价格扩散的迹象，强化了市场对货币政策边际收紧的担忧。从9月金融数据来看，金融对实体的支持力度还是比较稳定的。我们认为，本次CPI“破3”可能持续超过一个季度，这对货币政策的放松势必形成掣肘；且银行资产荒的状况可自然形成贷款加权利率下行的趋势，LPR报价也存在进一步压缩风险溢价的空间。因此，货币政策在降息（降MLF利率）方面可能来得更加谨慎。但目前中国经济状况也不支持反向收紧，货币政策仍有阶段性、结构性的宽松余地。

    　　国际宏观

    　　美股即将进入三季报披露期

    　　美股将于周二进入三季报披露期，率先公布财报的是银行股，包括摩根大通、高盛集团、花旗集团、富国银行等。目前根据根据Factset汇总的市场一致预期，继今年一二季度小幅负增长后，三季度标普500指数EPS的一致预期为同比下滑4.8%，科技股集中的纳斯达克指数EPS或同比下滑7.5%，下滑压力更大。但是根据历史数据的统计显示，美股实际披露盈利超预期的比例约为70%，这可能与分析师在业绩期前习惯性压低预期有关系，因此最终公布出来的数值大概率要比预期值要高。

    　　影响美股三季报的因素包括：（1）经济继续下行。9月ISM制造业PMI仅为47.8，为金融危机以来最低水平，这会对股市中的周期性板块如资本品、原材料、能源的盈利产生不利影响；（2）贸易摩擦影响加大。三季度贸易摩擦出现升级，美国对中国余下3000亿美元商品加征15%关税，中国也对美国750亿美元商品加征额外关税，海外收入占比较高的半导体、原材料、科技硬件行业受到的影响较大；（3）去年同期高基数（标普500 EPS同比增长26%，纳斯达克28%）也对今年三季度盈利增长造成压力。

    　　另外，本次财报季还需要关注对2020年预期的调整。目前市场对2020年的盈利普遍是看好的态度，市场预期2020年标普500指数EPS增速为10.4%，纳斯达克2020年增速18.6%，也就是美国经济在明年会出现向好的局面。由于分析师和公司管理层一般要到下半年之后才开始考虑明年的展望和预期，因此本次三季报公布后，可能会对2020年预期产生影响。

    　　国内市场

    　　A 股节后首跌，上证失守3000 点

    　　【A股节后首跌，上证失守3000点】上证指数失守3000点，收跌0.56%，报2991.05点，止步五连升；深成指跌1.17%；创指跌1.10%。行业方面，食品饮料、休闲服务、银行领涨；计算机、电子、通信领跌。

    市场评价：

    　　富时罗素：将于2020年2月21日发布全球股票指数系列半年度评议的初步结果，此次评议将调整全球指数系列中的部分指数，同时也将A股的纳入因子提升至25%，完成富时罗素A股第一阶段第三批次的纳入。此前的计划为2020年3月执行20%的纳入因子，预计会带来约40-45亿美元的增量资金。